成都先导(688222):持续打造技术平台,期待积淀后发力

业绩回顾

   2022三季度业绩符合我们预期

   公司公布2022年三季度业绩:单三季度,收入7,945万元,同比+8.58％;净利润1,749万元,同比+93.55％;扣非净利润1,425万元,同比+1,074.04％。前三季度,收入2.18亿元,同比-4.02％;净利润1,043万元,同比-64.88％;扣非净利润198万元,同比-84.67％;符合我们预期,业绩增速慢主要因疫情期间客户实地考察受阻,导致新增客户减少,以及DEL筛选服务处于升级转型期。

   发展趋势

   短期业绩受到疫情影响,业务处转型升级期。1H22分板块看,DEL库定制服务2,301万元(-19.33％YoY),DEL筛选服务3,708万元(-10.16％),业务正处于升级转型期。公司正积极拓展服务板块种类,在2022年6月推出OpenDEL?3.0,其DEL库和化合物数量进一步增加,库中化合物具有更好类药性,使用门槛更低,并配备更多筛选样品。同时,公司也新推出药物骨架和试剂合成、靶向RNA的DEL筛选等其他DEL相关服务。DEL技术优势持续强化,截止2022年6月底,公司的DEL库分子数量已超过1.2万亿,已筛选来自客户立项的51类不同靶点类型。自主知识产权的主要新药研发项目约有20项,其中4个项目正在开展I期临床。

   在核心技术平台及新药管线持续投入,技术平台持续完善。2022年前三季度研发投入合计为6,376万元(+24.57％YoY),占收入比例为29.23％(+6.71pptYoY)。1H22研发人员419人(+40YoY),在DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD四大核心技术形成的药物发现平台基础上,公司搭建了一站式从靶基因到新药临床试验申请阶段的药物优化体系。

   前三季度毛利率42.05％,同比-7.7ppt。主要因为:1)新药定制开发项目尚处于早期研究阶段;2)受到项目不同执行阶段和不同开发难度波动影响;3)原材料单价上涨。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。维持跑赢行业评级,基于DCF估值法维持目标价为18.90元,较当前股价有22.0％的上行空间。

   风险

   收购整合不及预期,药物研发风险,核心技术人员流失风险,汇率变动。