楚天科技(300358):22Q3业绩符合预期,期待生物板块布局逐渐进入收获期-三季点评

事件:公司发布三季报,业绩符合预期,利润端增速受股权激励及非经常性因素影响较大。2022年前三季度,公司实现营业收入44.95亿元,同比增长22.06％;归母净利润4.63亿元,同比增长15.32％;扣非归母净利润4.51亿元,同比增长21.39％;2022年单三季度,公司实现营业收入16.24亿元,同比增长25.81％;归母净利润1.63亿元,同比减少1.03％;扣非归母净利润1.57亿元,同比增长14.76％。公司利润端增速受股权激励费用及非经常性因素影响较大:(1)2022年前三季度公司共计提7119万元股权激励费用,剔除此影响后公司归母净利润、扣非净利润分别同比增长30.41％、37.68％;(2)公司前三季度归母净利润增速低于扣非净利润,主要系去年同期公司收到厂房及土地拆迁补偿款,在利润端形成高基数,并使得本期营业外收入较上年同期减少了3305万元。

   公司各项费用率稳步下降,毛利率降低预计因产品结构及原材料价格变化影响。2022年前三季度,公司毛利率37.47％/-1.27pct,净利率10.50％/-0.53pct,根据公司公开交流资料,本期毛利率降低预计主要系:(1)公司去年第三季度集中交付了一批新冠疫苗订单,相关产品毛利率较高;(2)今年新冠疫情、俄乌冲突等因素对公司供应链产生了一定影响,供应链交期延长,原材料价格有所上升。2022年前三季度,公司各项费用率进一步下降,其中,销售费用率10.92％/-1.04pct;管理费用率6.21％/-0.38pct;研发费用率8.33％/-0.03pct;财务费用率0.05％/-0.20pct。

   公司生物工程产业链逐步完善,一次性耗材、填料等新产品有望未来贡献增量。公司生物工程板块拥有不锈钢反应器、SUT、微球填料、层析超滤、配液系统等产品,已基本覆盖生物工程全产业链,预计未来将成为公司主要的利润贡献点。去年以来,公司抓住进口品牌退去形成的市场空白,积极布局一次性耗材及填料领域,相关营销及产能布局迅速跟进:(1)一次性耗材领域:今年前三季度公司完成了2亿产能的建设工作,包括一次性生物反应器、配液袋、储液袋及其膜材等产品。公司在公开投资者交流中表示目标今年新增2亿一次性耗材订单,规划未来年销售额达到10亿元。(2)填料领域:公司已推出实验室的小试、中试产品,部分产品已交由客户试用,且已形成少量销售订单。公司在公开投资者交流中表示即将开工建设一期产能项目,预计明年将有5亿产能投产,规划未来年销售额达到10亿元以上。

   投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为21.1％、20.5％、20.0％,净利润增速分别为14.8％、21.7％、22.2％,成长性突出,维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20.35元,相当于2022年18倍动态市盈率

   风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。