尚品宅配(300616):调整期经营暂承压,降本控费驱动盈利改善-22Q3点评

事件描述

   公司发布三季度业绩,2022前Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润37.60/-0.30/-0.78亿元,同减27％/134％/252％;其中Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润14.55/0.71/0.49亿元,同比-27％/+60％/+28％。

   事件评论

   收入因自身调整及受外部疫情影响而短期承压。Q3收入同降27％,降幅环比有所收窄,整装和传统业务增长或均承压,主因处于自身调整期的同时受外部疫情等因素扰动。

   内部降本控费逐步显效,盈利呈现改善。Q3毛利率同增3.7pcts,其中或主由加盟渠道毛利率回升带动,在原材料成本压力趋于缓解的同时,内部降本提效举措逐步收效。费用方面,Q3销售/管理/研发/财务费用率同增0.2/0.1/0.2/1.0pcts,其中财务费用率升高主因票据贴现费用增加致使Q3利息费用同比增加0.18亿元,整体费用控制良好。在毛利率改善的驱动下,Q3归母/扣非净利率同增2.6/1.4pcts。

   整装业务布局持续推进,坚定开展"1+N+Z"的城市发展策略,强化终端渠道力。自营城市持续招商,以直营门店+自营城市加盟店形式提升品牌在当地的整体竞争力;同时不断创新加盟模式,在招大商、开大店的同时,积极下沉渠道,渠道结构持续丰富。

   调整期经营暂承压,今年聚焦"高质量发展",盈利释放可期。公司通过研发创新,将BIM技术引入家装产业链,以不断升级的数字化能力推动家装产业的变革;传统业务逐步优化,强化渠道竞争力。此外公司引入京东作为战略投资者,或将借助京东的流量和供应链优势,提升现有业务竞争力。今年公司将继续通过降本增效,聚焦盈利能力的提升,而伴随原材料降价效应逐步在报表端显现,盈利有望逐步释放。预计2022-2024年归母净利润为0.70/2.75/3.13亿元,对应PE为52/13/12倍。

   风险提示

   1、疫情恢复不及预期;

   2、地产销售不及预期;

   3、公司战略转型进度低于预期。