英科再生(688087):东南亚基地产能释放在即,盈利能力预计加速修复-三季点评

事件:公司发布2022年前三季度报告,实现营业收入15.79亿元,同比增长6.02％。归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长7.98％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11亿元,同比增长14.79％。基本每股收益1.58元股其中单三季度实现营业收入5.07亿元,同比减少13.29％％;归母净利润0.66亿元,同比减少18.42％％,业绩符合预期。

   毛利率整体稳定资产负债率环比下降。公司单三季度实现归母净利润0.66亿元同比减少18.42％％,环比减少30.20实现销售毛利率27.11环比减少1.24pct资产负债率20.89％％,环比减少3.84pct,为持续产能扩张提供保障。预计随着新投产项目逐步踏上正轨公司盈利能力将快速修复。

   越南项目产能释放在即筑牢PS龙头地位。根据公司公告,公司越南"年产227万箱塑料装饰框及线材项目"一期项目已成功投产,极大扩充成品框、线条产品产能,实现境外"回收再生利用"的业务闭环,减轻关税政策对公司利润的扰动。预计随着越南项目产能逐步释放,公司有望进一步提高成品框、线条的销售量辐射并服务东南亚及全球客户,实现业绩稳步提升。

   再生PET静待花开,产品矩阵大幅拓展。公司在马来西亚"5万吨年PET回收再生项目"已顺利投产,生产SSP食品级粒子、rPET片材及高端纤维级粒子将广泛用于食品包装、电子包装、医疗包装等领域。在丰富产品矩阵的同时不断完善并拓展现有客户体系,保障公司长期的扩产计划的顺利实施。

   投资建议与估值:我们预计公司2022年2024年的收入分别为24.70亿元、30.98亿元、43.54亿元,营收增速分别达到24.1％、25.4、40.6％％,净利润分别为2.82亿元、3.68亿元、5.34亿元,净利润增速分别达到17.8、30.3、45.1维持"增持"投资评级。

   风险提示:境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。