吉林化纤(000420):22Q3归母净利润同比+115.72％,碳纤维一体化布局,未来空间可期

三季度业绩同比扭亏,碳纤维应用场景扩容,助力未来成长:公司发布2022年第三季度报告。前三季度公司实现营收30.32亿元,同比+15.76％;

   实现归母净利润-0.89亿元,同比-6,745.07％;实现扣非后归母净利润-0.36亿元。同比-1,553.05％。单第三季度,公司实现营收11.69亿元,同比+24.39％;实现归母净利润619.89万元,同比+115.72％;实现扣非后516.28万元,同比+113.88％。公司全资子公司吉林凯美克筹建的年产600吨小丝束碳纤维生产线,目前已全部建成并达产;公司参股49％的吉林宝旌主要从大丝束、低成本碳纤维的研发、生产和销售,一直保持满产满销状态;

   碳纤维当前发展势头良好,前景广阔,尤其民用大丝束碳纤维赛道高景气度,以风、光为主的电力新能源快速增长拉动了民用大丝束碳纤维的需求,市场规模较为可观。随着近几年碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进,生产成本也得以下降,大丝束碳纤维有望在未来打开更多的工业使用场景。

   碳纤维一体化布局,未来空间可期:目前公司持股49％的吉林宝旌年产大丝束碳纤维8000吨,公司全资子公司吉林凯美克年产小丝束碳纤维600吨,同时公司通过非公开发行募集资金建设年产1.2万吨碳纤维复材拉挤板项目,公司预计该项目建成达产后,将形成营业收入15.40亿元/年。国兴碳纤维方面:吉林国兴碳纤维主攻大丝束碳丝环节,2020年5月8日正式划归吉林化纤集团,实际控制人变为吉林市国资委,此前国兴碳纤维产线规模较小,集团将原产能500吨/年碳纤维生产线升级至约1000吨/年水平,后续持续大幅扩产,如提出1.5万吨碳纤维项目的产线规划,2021年8月份开始逐步释放产能,截至2022年6月吉林国兴碳纤维产能已经达到18000吨/年。同时,化纤集团出具承诺:自2022年3月18日起3年内,化纤集团将采取包括将国兴碳纤维控股权注入上市公司在内的符合国有资产监管、证券监管的相关措施,以进一步保护上市公司和中小股东利益。由于公司所在地吉林经济技术开发区是国家级碳纤维高新技术产业化基地,区内已经在碳纤维产业上下游领域形成了产业聚集和配套,同时随着碳纤维及其复合材料制造成本不断下降,下游应用空间随之扩容,公司一体化布局,未来有望长期受益于行业扩容。

   风电需求装机量增大+渗透率不断提升,海上风电对于碳纤维材料需求更为强烈,有望成为碳纤维材料成长的核心增量之一:据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》的预测显示,2025年我国风电叶片所需碳纤维将有望达到8.06万吨。海上风电方面,海上风电细分市场先天优势明显,市场发展潜力较大,现今全球风电开发仍以陆上风电为主,但海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势,被广泛认为是发电行业的未来发展方向。并且由于海上风速高,因此海上风机的单机容量一般都远远高于陆上风机,正因如此,海上风机对于轻量化的碳纤维材料的需求更为强烈。

   投资建议:鉴于下游碳纤维维持高景气,且应用场景扩容,同时风电需求装机量增大+渗透率不断提升,公司碳纤维一体化布局,未来空间可期,我们预计2022-2024年公司的EPS分别为0.01元、0.11元、0.14元;对应2023-2024年PE分别为41倍、32倍。首次覆盖予以"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、碳纤维需求不及预期的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。