星辉娱乐(300043):俱乐部亏损大幅收窄,关注新游戏版号及上线节奏

事件公司近日发布2022年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入13亿元,同比+36.54％;归母净利润-4925.24万元,同比+80.26％;扣非后归母净利润-5788万元,同比+77.32％。Q3单季度实现营业收入5.23亿元,同比+23.77％;归母净利润-3562万元,同比+31.61％;扣非后归母净利润-3668万元,同比+30.21％。

   点评转播权收入回升及球员转会拉动营收大幅增长,22年无新游戏上线致利润端仍有承压。公司控股的西班牙人足球俱乐部经历降级西乙联赛后,2021/22赛季重返西甲联赛,电视转播权收入水平随之恢复,上半公司体育业务同比增长350.11％至3.23亿元,净利润端亏损大幅收窄;第三季度俱乐部前锋武磊赛季后以150万欧元转会上海海港,前锋德托马斯赛季后以1100万欧元转会巴列卡诺,球员转会收入增加拉动公司足球俱乐部第三季度营收大幅上涨。同时,因2022年公司没有新游戏产品上线,且前三季度开发支出增加5,415.04万元,致游戏业务收入和利润有所承压。

   23年储备游戏丰富,《战地无疆》已获版号。公司优质IP资源储备丰富,拥有《三国群英传》《盛唐幻夜》《鹿鼎记》《冒险岛》等20多款IP授权,以及《苍之纪元》等精品游戏的完整知识产权。上半年因重要产品未能按原计划获取版号,游戏上线时间推迟,致游戏业务仍有所承压。但7月以来,公司自研古风历史战略游戏《战地无疆》获得版号,并将由腾讯独家代理发行,另有2款游戏已通过总局最终审核,等待批复。预计随着后续储备产品版号的释放以及陆续上线,公司23年游戏业务板块业绩有望获得显著提振,并推动公司整体亏损进一步收窄乃至扭亏。

   盈利预测我们预计2022/2023/2024年公司营业收入为17.30/22.65/25.91亿元,归母净利润为-0.59/0.85/1.85亿元,对应EPS为-0.05/0.07/0.15元,根据10月28日收盘价,23、24年分别对应41、19倍PE。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示汇率变动的风险,足球俱乐部联赛水平波动的风险,宏观经济下行用户消费意愿下降的风险,游戏上线不及预期的风险。