若羽臣(003010):Q3业绩环比改善,三大品牌矩阵协同发展-三季点评

公司发布2022年三季度报告:1)2022Q3:公司实现营业收入2.81亿元/-1.73％,环比+12.27％,归母净利润783.21万元/+18.95％,环比+40.39％,归母扣非净利润731.64万元/+32.56％,环比+28.62％,随着Q3物流、供应链等恢复,业绩环比Q2改善明显。2)2022年前三季度:公司实现营业收入8.17亿元/-7.65％,归母净利润1694.72万元/-63.48％,扣非归母净利润1640.07万元/-54.87％,营收下降主要系公司调整经营策略,降低以经销合作为主的零售业务以及部分客户转为运营服务合作,净利润下降主要系人力、市场推广费等成本增加以及新项目处于培育爬坡期所致。

   优化库存、加大市场推广,毛利率承压。22Q3毛利率下降6.32pcts至30.44％,一方面由于公司为降低长期运营风险,优化库存管理、清理存货,另一方面受消费低迷及疫情等因素影响,为加强市场推广效果,相关成本增加。费用端,22Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为21.43％/5.95％/2.11％/-2.04％,同比-5.71pcts/+0.55pct/-0.21pct/-2.32pcts,财务费用率变动主要系汇兑损益增加所致。综合作用下净利率为2.78％/+0.48pct。

   面对疫情以加强抗风险能力建设和提升经营能力为中心。公司持续推进经营改革,优化存货,加强应收账款管理,提高资金周转效率。22年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.47亿元/+201.93％,应收账款同比期初-42.41％,存货同比期初-28.67％。

   合作品牌、自有品牌、投资品牌三大品牌矩阵协同发展。在品牌代运营服务方面,公司加大现有品牌业务的扩展力度,引进优质品牌,今年以来新引进素力高、双心、雀巢健康、雅漾等国内外知名品牌;在自有品牌方面,"绽家"22年前三季度实现营业收入9482.56万元/+159.73％,达到盈亏平衡;品牌投资方面,聚焦"科技+消费"赛道,今年以来投资了专研科技护肤品牌"OUNGMAY样美"、熬夜养护品牌"解你"、合成胶原蛋白护肤品牌"溯华"等。

   投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年实现营收12.00/13.65/15.48亿元,同比-6.87％/+13.72％/+13.47％,预计实现归母净利润0.22/0.36/0.56亿元,同比-25.24％/+66.61％/+52.87％。给予12个月目标价21.18元。

   风险提示:疫情反复风险,品牌授权管理及拓展风险,合作电商平台风险等。