联创电子(002036):车载光学收入高增,盈利能力持续向上

事件:10.27日公司发布三季报,前三季度营收为79.03亿元,同比+11.0％;归母净利润为2.04亿元,同比+8.4％;扣非归母净利润为1.34亿元,同比+3.2％。对应22Q3营收为30.3亿元,同比+31.2％,环比+5.7％;归母净利润为1.0亿元,同比+10.9％,环比+60.3％;扣非归母净利润为0.7亿元,同比+3.7％,环比+80.6％。

   车载光学贡献显著增量,盈利能力持续向上:Q3公司营收实现同环比双增,主要受益于ADAS摄像头出货规模持续提升带动收入明显增长,以及高清广角受益大疆和华为等大客户的持续放量。前三季度公司车载光学营收同比+718％,单三季度车载光学和高清广角营收同比分别+588％/+73％。同时盈利能力持续优化,Q3毛利率为12.4％,同比/环比分别+2.6/+2.0pct;净利率为3.75％,同比/环比分别-0.3/+1.3pct。净利率同比小幅下滑主因研发费用同比大幅增长,Q3研发费用率4.0％,同比+2.2pct。随着后续车载光学等高毛利业务收入占比提升,公司毛利率将持续向上,同时规模效应削弱研发费用对净利润的影响,也将驱动净利率提升。

   ADAS摄像头核心标的,车载光学有望持续高增:联创为全球ADAS车载镜头及模组领先厂商,独供蔚来ET7/ET5/ES7中8MADAS摄像头模组产品,为比亚迪多款车型供应8M模组产品,在北美大客户切入更多份额,同时是英伟达、Mobileye、华为等平台的战略供应商。10月起蔚来三款车型均已开启批量交付,比亚迪逐步贡献增量,公司车载摄像头业务有望持续高增,并将在明年迎来爆发。

   传统业务积极转型,打造光学业务多类增长点:公司传统触控业务积极转型车载屏,后续定点项目量产有望贡献新增量,手机光学亦在积极向VRAR及机器视觉等转型,盘活已有资源优化传统业务。车载光学领域除摄像头外,公司还积极布局激光雷达、AR-HUD等新兴光学产品,打造光学业务多类增长点。

   投资建议:考虑触控、手机等业务盈利仍承压,我们略微下调此前盈利预测,预计2022-24年归母净利润为3.0/5.0/9.0亿元(2022-24年对应前值为3.5/5.5/9.5亿元),对应PE为48/29/16倍,维持"买入"评级

   风险提示:汽车智能化升级不及预期,终端需求不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。