青松股份(300132):聚焦化妆品业务,静待业绩修复-三季点评

事件

   公司发布三季度报告。前三季度公司实现营收21.42亿元(-19.61％),归母净利润-6.57亿元(-653.82％),基本每股收益-1.27元。单三季度实现营收7.26亿元(-3.71％),归母净利润-4.99亿元(-704.35％),基本每股收益-0.97元。

   业务结构调整,聚焦化妆品业务

   9月28日公司公告拟转让青松化工和香港龙晟两家全资子公司100％股权,转让后公司将完全剥离松节油深加工业务。10月11日,公司公告拟向特定对象林世达发行A股股票数量为0.72～1.01亿股(含本数),募集的资金总额为3.2～4.5亿元(含本数),扣除发行费用后全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。林世达为公司目前第一大股东香港诺斯贝尔(持股比例9.17％)的100％控股股东,发行完成后预计其将合计持有公司股份为20.27％～24.04％,成为公司实际控制人。预计公司将集中资源发展化妆品业务,利用现有品类、研发、产能和客户优势,充分享受中国化妆品行业高增长红利。

   短期业绩承压,计提商誉减值准备前三季度公司毛利率为4.94％(-11.85pct),Q3单季度为4.88％(+0.19pct),主要是受疫情、行业监管政策及宏观经济因素影响,大部分下游客户经营承压;叠加近年受大宗商品价格上涨、供应链缺货等因素影响,化妆品主要原材料的采购成本同比上升。公司前三季度净利率为-30.63％(-35.08pct),主要是由于公司对诺斯贝尔相关商誉全额计提商誉减值准备4.53亿元,本次计提后公司商誉为0。费用端,公司前三季度销售费用率为1.59％(-0.06pct),管理费用率为6.72％(+1.92pct),研发费用率为4.25％(+0.87pct)。

   投资建议

   公司短期受疫情影响,业绩承压。但是诺斯贝尔作为国内代加工龙头企业,在研发、产能、客户等方面通过多年的投入已经建立了壁垒。化妆品新规实施后,生产质量高的龙头市占率预计将进一步提升。我们预计2022～2024年公司EPS为-1.04/0.28/0.37元,对应PE为-6/21/16倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   上游原材料价格波动;产能投产不及预期;疫情反复等。