科陆电子(002121):Q3扭亏,储能订单放量在即-三季点评

事件:Q3公司实现营业收入7.05亿元,同比-17.78％,实现归母净利润5296.99万元,同比+174.16％;扣非后归母净利润-2469.81万元,同比+56.39％。前三季度公司实现营业收入20.95亿元,同比-5.98％,实现归母净利润-1.03亿元,同比+54.88％,扣非后归母净利润-1.85亿元,同比-2.4％。

   Q3扭亏,资产处置增加利润。Q3公司收入出现下滑的原因在于国内外疫情、产业链缺芯少量、短期资金紧张导致生产计划未达预期。Q3归母净利润大幅增长的原因主要为非流动资产处置、政府补助等带来的非经常损益,其中非流动资产处置收益6489.42万元,政府补助1333.65万元。

   美的收购事项加速推进,储能订单放量在即。10月18日,公司收到美的提供的国家市场监督管理《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》,标志着美的收购公司股权事项的加速推进,未来美的入主或将为公司带来更多周转资金和资源支持。另一方面,公司也在加快储能业务推进,因履行储能合同备货需求,Q3期末存货合计13.68亿元,较期初增长90.17％;此外,公司期末合同负债较期初增长203.82％至8.30亿元,主要为储能海外合同预收款增加所致,体现出公司未来储能收入的增长潜力。

   原材料上涨盈利端承压,利息费用显著减少。Q3公司实现销售毛利率26.18％,同比下滑2.10pct,主要受原材料价格上涨影响,环比小幅提升0.20pct。从费用率来看,Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.35/+0.10/+2.47/+1.28pct,管理和研发费用增加主要由人员薪酬增加所致,Q3利息费用为2184万元,同比减少65.16％。

   周转效率下降,货币资金增加。1)2022Q3期末货币资金+交易性金融资产合计12.10亿元,较期初+58.87％,主要原因系报告期内新增融资导致期末货币资金余额增加;应收票据及应收账款合计15.12亿元,较期初-0.69％;Q3短期借款合计30.61亿元,较期初+21.30％,主要原因为公司为保障正常生产经营增加了短期融资。2)Q3公司经营活动产生的现金流净额为0.68亿元,较去年同期+3.38％。3)周转方面,公司22Q3期末存货/应收账款/应付账款周转天数较2021年分别+57.89/+17.88/+31.33天,周转效率明显下降。

   盈利预测:我们认为随着美的集团入主,公司业务规划有望进一步明确,借助美的集团在供应链、制造、渠道、资金等多方优势,公司效率提升空间较大。我们预计2022-2024年公司营业收入分别实现32.50/90.57/152.27亿元,分别同比+1.6/178.6/68.1％,实现归母净利润-0.76/4.50/7.82亿元,分别同比+88.6/+693.9/73.7％。

   风险因素:外围业务剥离减值风险、原材料成本、储能业务订单不及预期、电网订单不及预期。