中一科技(301150):铜价下行业绩短期承压,扩产加速看好长期成长-2022三季报点评

事件:公司发布2022三季报公告,22年前三季度实现归属净利3.06亿元,同比+7.86％;扣非归母净利2.78亿元。分季度看,公司22Q3归母净利0.83亿元,同比-10.04％,环比-28.68％;扣非净利润0.72亿元,同比-22.1％,环比-30.17％。

   Q3限电影响生产,公司出货环比小幅增长。受限电负面影响,公司湖北基地Q3产能释放受到一定影响。我们预计公司Q3铜箔整体出货0.8万吨左右,其中锂电铜箔占比约为70％。随着下游需求提升,预计Q4铜箔出货约1万吨,其中锂电铜箔占比约75％。随着新增产能陆续投产,我们预计23年公司铜箔出货量5万吨以上,其中锂电铜箔占比有望提升至80％。

   铜价下行带来存货跌价压力,标箔加工费探底盈利能力短期承压。据国家统计局数据,Q3电解铜市场平均价为6.36万元/吨,环比Q2单吨价格下降约1万元/吨,公司面临一定存货跌价准备压力。此外,Q3标箔加工费进一步探底,根据SMM数据,Q3标准铜箔加工费约为1.8-1.9万元/吨,环比下滑约0.6万元/吨,同比下滑1.5万元/吨以上,盈利能力持续下滑。铜箔加工费整体处于底部区域,随着下游需求提升,公司盈利能力有望逐步修复。

   国产设备带来较大成本优势,布局新技术业绩有望持续高增。公司新建产能以国产化设备为主,单万吨投资额低于行业平均。考虑公司深度绑定宁德时代等龙头大客户,积极布局复合铜箔等新技术,叠加公司产能不断释放,公司业绩有望持续高增,看好公司长期发展。

   投资建议:考虑行业加工费下滑影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润4.27/7.22/11.34亿元,同比+11.9％/+69.3％/+57.0％,对应EPS分别为4.22/7.15/11.23,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设不及预期;行业竞争加剧;下游需求不达预期