海南发展(002163):原有业务短期承压,海控免税维持高增态势-三季点评

事件:公司发布2022年第三季度报告,第三季度,公司实现营收9.88亿元,同比增长1.43％;实现归母净利润-1419.21万元,同比下滑126.01％。我们认为,业绩短期承压系疫情反复导致项目推进受阻叠加上游原材料、燃油上涨综合导致,随后续疫情缓和,幕墙及相关业务业绩释放有望改善公司盈利能力。

   海控免税注入工作持续推进,定增工作靴子落地。2022年5月10日,公司发布公告,拟以非公开发行形式发行0.41亿股,发行价格14.49元/股,募集资金总额6.00亿元,募集资金主要用于收购全球消费精品(海南)贸易有限公司,收购人承诺定增完成后三年内将控股权注入至海南发展上市主体。我们认为,资产注入工作稳步推进,免税业务有望成为公司又一增长点。

   海控免税业绩逆势高增,三期落地有望进一步拉动业绩增长。受海南岛内疫情影响,2022年国庆海南客流承压较为严重,全省接待旅客132.69万人,同比下滑64.2％;实现旅游总收入15.94亿元,同比下滑72.9％。海控免税积极组织营销活动,国庆期间销售额累计超1.3亿元,逆势增长123％。随后续海控免税三期投入使用,营业面积及品牌品类扩张有望进一步拉动海控免税业绩增长。

   投资建议:我们认为疫情反复属短期冲击,自贸港建设大背景下公司幕墙业务空间巨大。公司定增工作已经完成,海控免税资产注入为大概率事件,随后续疫情缓和及三期项目落地,海控免税有望成为全新利润增长点。我们预计2022/2023/2024年公司分别实现归母净利润0.12/1.26/1.82亿元,分别对应PE818.67/82.42/57.12X,下调至"增持"评级

   风险提示:国内疫情反复;离岛免税资产注入不及预期;岛内竞争加剧。