采纳股份(301122):Q3短期承压不改公司竞争力,海外BD有望扩充新订单

公司发布2022年三季报:2022年前三季度实现收入3.77亿元,归母净利润1.34亿元,扣非归母净利润1.23亿元,同比分别增长22.4％、47.8％、41.9％。其中,2022年第三季度实现营业收入1.03亿元,归母净利润3447.8万元,扣非归母净利润3175.3万元,同比分别增长-4.5％、16.9％、8.5％。

   Q3业绩短期承压:公司Q3环比下滑,主要系陆续受到疫情、客户去库存、高温限电导致产能建设延后等因素的影响,致使业绩短暂承压。

   我们依旧看好公司研发及生产端的实力:目前公司业务包括了医疗器械、兽用器械、实验室耗材等三大板块,近两年公司在医疗器械板块持续开发新品,业务增速相对较快。截止2022年9月,公司及其子公司已有24项FDA注册产品,医疗产品收入已超兽用产品,充分证明在医疗领域公司的厚积薄发。

   坚持境外大客户战略,海外BD有望扩充新订单。

   公司自成立以来始终专注于海外高质量客户的服务与开拓,现已形成了Neogen、ThermoFisher、Mediline、McKesson、CardinalHealth等稳定的高质量客户群。鉴于公司产品定制化程度高,产品定位相对高端,在逐步发展过程中,公司与境外客户合作良好,加深合作,同时产品获得境外全球知名企业的高度认可,进一步加深公司在海外市场中的行业认知,形成良性循环。

   过去一段时间,因为疫情因素,对于公司的客户拓展和产品推广的节奏受到一定影响,随着疫情常态化管控以及精准防控的安排,公司将会通过密集的客户拜访交流,来进一步拓展客户、推广新品,有望扩充更多新订单。

   毛利率水平略微下滑,费用端持续投入。公司前三季度毛利率为41.97％,同比-3.33pct;其中Q3单季度为38.04％,同比-4.60pct。毛利率的下滑预计主要由产品订单产品结构变化所致,如部分疫情相关高毛利产品下降。

   产能推进:公司位于澄鹿路新建厂房中的一期项目已于2021年5月底投产,面积合计约1.8万平。二期项目厂房拟规划9万平,由于夏日高温等建设略有延后,预计将于2023年完工并分批分布投产使用。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们依旧看好公司以高质量客户为核心的发展战略,公司在生产制造、产品研发、客户服务等方面的优势持续强化"医械CDMO"属性,做深、做广高质量客户共同成长。我们预测公司2022-2024年实现归母净利润1.71/2.59/3.55亿元,EPS分别为1.82/2.75/3.77元,对应PE分别为36/24/17X。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产能扩张不及预期风险,业务拓展不及预期风险,疫情相关风险等。