若羽臣(003010):投资重组胶原护肤品牌,加强业务协同-三季点评

投资建议:考虑公司持续投入费用孵化自主品牌以及疫情、股权激励费用等影响,下调2022-2023年EPS预测至0.18(-0.5)/0.35(-0.52)元,给予2024年EPS预测0.57元,考虑公司处于新业务前期投入期,参考可比公司PS估值,给予2023年PS1.9x,下调目标价至21.69(-5.20)元,维持增持评级。

   投资重组胶原护肤品牌"溯华",加强外部投资与代运营主营协同。继8月公司公告投资美容仪品牌"样美"后,近日公司战略投资人源化胶原蛋白高端护肤品牌"溯华"少数股权,加码布局"科技+消费"赛道。"溯华"以胶原蛋白为护肤品核心原料,目前产品包含C3精华以及胶原蛋白肌光色修精华等。公司有望利用自身在代运营方面的资源优势,与被投品牌形成战略协同。

   自有品牌发展迅速,收入占比有望提升。公司孵化的精致衣物护理品牌绽家增长趋势良好,2021年营收0.74亿占比6％,22Q1绽家品牌已实现盈利;8月公司自有香氛品牌悦境安漫天猫平台上线,22H1自有品牌营收0.56亿同比+156％占比11％,自有品牌孵化有望构筑第二增长曲线。

   代运营业务持续优化合作品牌矩阵。公司巩固大健康品类优势,持续优化品牌矩阵,积极拓展保健和母婴市场,新引进健安喜、素力高、双心、Mama＆Kids等国际知名品牌合作伙伴。

   风险提示:行业竞争恶化,营销效果不及预期,新品牌培育不及预期等。