上海能源(600508):成本提高拖累业绩,Q4量价提升有望-2022三季报预告点评

维持盈利预测和目标价,增持评级。2022前三季度归母净利20-22亿元(+220.51％-252.56％),扣非净利19.54-21.56亿元(+228.40％-262.35％),业绩略低于预期,维持公司22-24年EPS至3.48、3.68、3.89元EPS,维持目标价24.36元,增持评级。

   煤价微降,成本提高拖累业绩。公司2022Q3预告归母净利4.55-6.55亿元,中枢5.55亿元(环比-27.45％),扣非净利4.12-6.14亿元,中枢5.13亿元(环比-32.68％),业绩下滑主要受成本大幅提高拖累。1)Q3原煤产量206万吨(环比-5.53％),商品煤销量168万吨(环比-8.21％),其中外销量141万吨(环比-16％);2)Q3吨煤收入1564元/吨(环比-3％),吨煤成本805元/吨(环比+38％)。

   Q4煤价环比提升有望,产量亦有提升空间。1)公司炼焦煤月度调价,Q3受下游需求较差影响煤价下滑,伴随下游铁水产量已于7～8月完成触底反弹,247样本钢厂10月铁水产量已高于2021年同期,且稳增长政策有望托底产业链需求,焦煤价格底已现。当前公司对标煤价华东地区炼焦煤平均价已较8月底提高约75元/吨,公司Q4煤价有望环比提高。2)公司新疆106矿120万吨动力煤产能上半年主要在掘进过程,产量逐步释放,预计Q4有望贡献增量。

   转型绿电＆新矿投产在即,成长性显著。1)公司新能源示范基地一期工程263MW光伏项目,在先期30MW成功并网发电的基础上全面开工建设。2)苇子沟煤矿(240万吨产能)预计2023年投产。

   风险提示:煤价超预期下跌;转型绿电不及预期