国光电器(002045):主业盈利高弹性,VR、汽车声学布局有成效

公司3Q22业绩预告,归母净利润同比增长722.30％-804.53％公司公布3Q22业绩预告。1-3Q22公司实现营业收入45.7-46.7亿元,同比+37.34％-40.34％;归母净利润1.6-1.7亿元,同比+35.83％-44.21％。对应3Q22公司实现营业收入19.5-20.5亿元,同比+70.74％-79.49％;归母净利润1.0-1.1亿元,同比+722.30％-804.53％。公司业绩预告超出我们预期,主要由于海外客户订单上升、各项成本下降以及受益汇率波动。

   关注要点

   海外客户订单表现稳健:1)3Q22公司海外大客户如Harman保持快速增长。此外,公司持续开发优质客户尤其是海外客户,并积极获取新产品新机种新订单。2)2022年亚马逊PrimeDay改于7月举办,时间错位亦对3Q22收入同比增速提升有所影响。

   VR行业快速增长,汽车定点落地:1)VR方面,1-3Q公司VR/AR业务销售收入1.62亿元,占营业收入的3.47％-3.54％。公司公告国内P客户声学模组产品已经实现量产。2)随着Meta、Pico等多款VR一体机新品的推出,我们期待VR行业快速成长,带动公司VR业务实现扩张。3)汽车方面,公司公告已获得国内某头部新能源汽车厂商的定点,为其某款车型供应整车整套多款扬声器及音箱。公司预计生命周期内供应850万-1000万只扬声器及音箱。我们根据定点项目周期推算,公司汽车声学业务利润有望在2023年下半年体现。

   汇兑收益提振业绩,利润弹性体现:1)3Q22美元兑人民币汇率上升6.18％,对公司汇兑收益产生积极影响。1H22公司汇兑收益0.3亿元。2)原材料价格以及用工成本下降亦对公司利润率提升有所贡献。3Q22DRAM现货平均价同比下降29.3％,LME铝价下降9.05％,塑料城价格指数同比下降7.2％。同时公司积极采取措施降本增效,改善毛利率水平。据公司公告,3Q22公司归母净利率5.1％-5.4％,同比+4.0ppt-4.3ppt。

   盈利预测与估值

   考虑到公司3Q22实现业绩快速增长,我们上调2022、2023年盈利预测34％/22％至2.16亿元/2.60亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应2022年/2023年25倍/21倍P/E。维持目标价19.11元,分别对应2022年/2023年42/34倍P/E,距离当前股价有67％的上涨空间。

   风险

   新业务发展不及预期风险,海外需求波动风险,汇率波动风险。