华宏科技(002645):再生资源设备与运营共进,稀土回收业务快速发展-深度研究

"再生资源"和"电梯部件"两大板块布局,再生资源运营业务快速发展。

   "内生+外延"共驱,公司业务领域由再生资源加工设备制造延伸至再生资源运营领域。其中,再生资源运营包括废钢加工及贸易、报废汽车综合回收利用、稀土回收料综合利用三项业务。此外,公司通过外延并购的方式切入电梯零部件领域。随着公司于2020、2021年先后收购鑫泰科技、万弘高新,公司稀土回收料利用业务快速发展,已成为公司主要的收入和业绩来源。

   稀土回收行业发展向好,市场集中度提升。稀土回收利用具有刚需属性,稀土下游行业市场需求快速增加,以及政策鼓励稀土回收利用,驱动稀土回收利用行业发展。据我们测算,到2025年,稀土回收利用产生的氧化镨钕供给量为39184吨,较2021年增长86.3％。同时,稀土供需格局偏紧下,支撑稀土氧化物价格,利好稀土回收利用企业。稀土回收行业具有政策、资金、回收渠道三大壁垒,行业集中度较高,前5家企业稀土回收产量占比为50％。其中,华宏科技稀土回收利用市场份额为20％(鑫泰科技15％、万弘高新5％),为市场份额占比最大的公司。未来随着行业龙头企业产能扩张,抢占市场发展先机,行业市场集中度或将进一步提升。

   三关键要素兼具,市场竞争优势突出。公司稀土回收利用业务具有回收渠道、技术工艺、市场等方面的优势,市场竞争力较强。公司稀土回收利用产能有望大增,预计到2023年产能将超过10000吨,进一步强化行业龙头地位。

   随着下游需求快速增长,预计稀土氧化物市场可能持续供不应求,公司新增稀土氧化物产能消化有保障,从而推动公司业绩确定性增长。

   产能扩张强化龙头地位,盈利能力有望提升。"双碳"驱动废钢回收利用,未来我国废钢比将进一步提升,促进废钢加工设备需求释放。再生资源加工设备大型化趋势下,推动行业格局优化,公司作为行业龙头,技术优势凸显,未来新增产能投运,市场份额有望增加。同时,大宗原料价格下降及大型化设备销量增加,公司再生资源加工设备业务盈利水平有望改善。

   风险提示新增产能项目投运不及预期,稀土氧化物价格波动,市场竞争加剧。

   投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级我们预计公司22-24年每股收益1.19/1.62/1.99元,利润增速分别为30％/36％/23％。通过多角度估值,公司合理估值区间为20.94-23.26元,较当前股价有20％-34％的溢价。我们认为,公司在2022-2024年期间业绩将持续高增,远期具有持续成长性。首次覆盖,给予"买入"评级。