金圆股份(000546):盐湖提锂高效落地,二次腾飞未来可期-深度研究

剥离水泥业务,聚焦锂业+环保。2021至今公司剥离水泥业务,收购阿里锂源打入锂盐业务,锂资源、产能逐步落地。?捌仟错盐湖电化学脱嵌工艺2000吨投产,计划年内建成8000-10000万吨。捌仟错盐湖资源落地,锂资源量LiCI18.6万吨,锂(LiCl)的丰水期地表卤水平均品位2153.86mg/L。22年8月份2000吨碳酸锂产能完全投产,并计划在今年建成8000-10000吨碳酸锂产能。公司目前在捌仟错盐湖采用的电化学脱嵌法具有收率高、成本低、环保、可模块化建设等优点,较其他盐湖提锂技术存在技术优势。

   与阿根廷联系密切,资源快速落地。2022年7月15日公司以2700万美元成功购买阿根廷盐湖LagunaCaro项目,锂(Li)的平均品位为744mg/L,公司官网披露项目资源量50-100万吨LCE,预期年产能5000-20000吨LCE;金圆子公司金恒旺与HANAQARGENTINAS.A.、HANCHAS.A.签署了MinaPayoSalvación项目的《排他性尽调协议》。看好电化学脱嵌法在阿根廷项目的应用。

   多个合作框架协议落地,新能源材料二次腾飞战略稳步推进。公司自董事长由赵辉换帅为徐刚后建立了二次腾飞战略,围绕新能源材料上游布局盐湖产能、收购海内外盐湖资源、建设锂电池回收基地、剥离水泥业务,并依次落地了多个合作框架协议,同辰宇矿业、恒达矿业、中科素化、金泰工贸等企业在盐湖资源方面签订合作框架协议,同和锂锂业等企业在锂盐产线方面签订合作框架协议,同欣旺达、川恒股份建立子公司金恒旺。

   碳酸锂需求旺盛,澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持,青海盐湖冬季减产影响边际供给。我们预计到25年全球碳酸锂需求总量可达188.56万吨,2021-2025年复合增速38.73％,增速较快。澳矿锂精矿拍卖价格最新一次创出新高达6988美元/吨,对应碳酸锂成本约51万元/吨。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响,目前青海盐湖产能达11.7万吨,减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。

   投资建议:预计公司22-24年收入分别为73.85/98.86/107.17亿元,归母净利润分别4.09/18.84/20.69亿元,对应PE30.37/6.56/6.01倍。公司23-24年PE低于可比公司平均PE11.47/8.44,随着未来阿根廷项目投产,将进一步增厚公司利润,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:公司碳酸锂产能不及预期;碳酸锂价格下降超预期;公司合作协议存在被违约风险