近岸蛋白(688137):跬步千里,鱼跃龙门-深度研究

国内重组蛋白试剂先行者,行业发展助推驶入快车道

   公司深耕重组蛋白试剂十余年,早期构建功能强大核心技术平台并基于此开发超7,700种产品及服务项目,覆盖领域位于国产前列;近年随着诊断原料和mRNA疫苗药物原料市场需求逐渐增长,公司迈入大规模生产供应原料的新阶段。

   得益于重组蛋白行业稳步发展、疫情防控进一步助推需求,公司核心业务进入快速成长期,21年收入达到3.41亿元,三年复合增速为136％,利润端也扭亏为盈,21年实现扣非净利润1.49亿元;随着公司业务规模扩大与市场认可度提升,客户数持续增加,平均订单量稳步提升。本次IPO公司将增强诊断核心原料及创新诊断试剂产业化能力,持续提升重组蛋白领域研发实力。

   蛋白类试剂市场稳定扩容,公司份额有望持续提升

   蛋白类试剂广泛应用于科研与药物发现以及体外诊断试剂原料。随着国内生物医药研发投入增长以及IVD终端市场扩容,我国蛋白类试剂市场规模有望保持稳健增长趋势。近年来国产试剂质量与性能快速提升,在疫情与国际形势双重影响下,国产试剂具备质优价廉服务好的优势,国产替代趋势明显。

   公司是国内重组蛋白试剂先行者,产品布局全面,覆盖多个应用领域。新冠疫情带来诊断需求,公司新冠相关抗原抗体试剂销售规模大增,客户认可度提升。近年来依靠专业的蛋白设计平台持续推出新品,部分高壁垒产品如GMP级细胞因子、类器官培养因子等有望助力公司常规产品保持稳定增长。此外,公司结合相关技术平台为客户提供抗体药、mRNA疫苗等CRO定制服务,拓展了更多的业务空间。

   近十年积淀迎来收获期,国产mRNA原料酶龙头蓝海掘金mRNA药物通过直接控制指导蛋白质合成,应用场景广泛,展现出巨大的发展潜力;新冠疫情流行促进mRNA疫苗技术突破,mRNA疗法前景逐渐明朗。辉瑞与ModernamRNA疫苗大规模应用,证明了mRNA疫苗药物的安全性与有效性。短期考虑病毒变异问题与我国接种情况,国产新冠mRNA疫苗研发与销售仍有广阔空间;动物疫苗公司开始布局mRNA疫苗赛道,中长期预防性疫苗与肿瘤疫苗等将打开mRNA疫苗市场空间。

  

   酶是mRNA疗法原料核心构成,终端需求旺盛带动酶市场高景气。公司早在13年即前瞻性布局mRNA原料酶研发,目前已成功实现7大核心原料酶规模化生产,现有基地可支持年产50亿人份GMP级mRNA疫苗原料mRNA原料酶的大规模生产能力位居国内第一梯队;此外公司mRNA原料酶在质控、性能指标达到进口品牌先进水准。目前公司与沃森、丽凡达等进展较快的国产新冠mRNA疫苗企业均有合作,除短期商业化直接带来丰厚订单外,中长期将形成示范效应将持续利好后续其他mRNA原料酶业务拓展,公司有望形成强者恒强的竞争格局。

   盈利预测:公司是国产重组蛋白试剂与mRNA原料酶领军企业,核心技术平台竞争力强劲,产品布局全面,覆盖领域位于国产前列,近年随着诊断原料和mRNA疫苗原料市场需求逐渐增长,公司迈入大规模生产供应原料的新阶段。预计22-24年公司营收分别为3.47、6.10、7.67亿元,归母净利润分别为1.51、2.71、3.45亿元。

   风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。