奥海科技(002993):消费电子充储电从1到N,新能源车+光伏逆变器构筑新增长极-投资价值分析报告

全球充储电能源技术的智能制造平台。公司专注于充储电行业十余年,公司主业受益于大功率快充产品的持续渗透以及IoT、自主品牌、动力工具等领域的快速拓展,有望实现稳步增长,且公司积极布局新能源汽车动力总成和光伏逆变器业务作为第二、第三增长曲线,新业务未来有望快速成长。公司2021年、2022年上半年分别实现收入和归母净利润42.5和3.44亿元、21.8和2.46亿元。

   第一增长曲线:消费电子(手机/PC/IoT/动力工具/无线)充储电业务正经历从1到N发展,下游应用多点开花。我们认为快充是消费电子领域的高景气赛道。(1)远期来看,中低端机型有望普及60W以上快充,高端旗舰机型有望普及120W以上快充。未来智能手机充电器功率提升趋势渐明,在前装大功率化+后装需求提升趋势下,预计手机快充ODM代工市场2025年将超千亿元,22-25年CAGR超20％。公司大功率产品占比增加带动ASP提升,公司手机充电器均价从2018年7.3元上升至2022Q1的17.5元。(2)受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势,公司在IoT电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利,充储电业务正从手机走向全生态链。综上,我们预计该业务2022-2024年收入分别为44.22、55.49和68.05亿元。

   第二增长曲线:新能源车业务(VCU/MCU/BMS/OBC)有望快速成长。公司收购智新控制67.2％股权、收购飞优雀100％股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局:电机控制器(MCU)、电池管理系统(BMS)和整车控制器(VCU)、整车域控(VDC)及动力域控产品(PDCU)等;飞优雀产品布局:直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目,2021年VCU累计出货量超过10万套;MCU出货量超过5万套;BMS累计出货量超过3万套。我们预计智新控制22-24年收入分别为5.52、9.45和18.38亿元。第三增长曲线:光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模2028年接近2000亿元,中国厂商占据主要市场份额,国内光伏逆变器生产需求量巨大。公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品,未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。

   盈利预测、估值与评级:预计公司22-24年归母净利润分别为4.76/6.57/8.69亿元,当前市值对应PE分别为23X、16X、12X。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:消费电子景气低迷;外汇及原材料价格波动;新业务拓展不及预期。