方大特钢(600507):高性价比长材龙头,精细化管理优势显著-更新报告

维持"增持"评级。2022H1公司实现营收133.06亿元,同比升34.85％,归母净利润9.27亿元,同比降37.25％,业绩略低于预期。考虑到上半年成材价格下跌叠加原料价格上涨挤压公司利润空间,下调公司2022-24年EPS预测为0.85/0.93/0.99元(原1.33/1.34/1.36元)。考虑上半年需求偏弱带来板块估值调整,参考同类公司给予22年10倍PE进行估值,下调目标价为8.50元(原9.94元),维持"增持"评级。

   新设全资子公司,有利于公司经营发展。公司以自有资金出资新设全资子公司南昌方大特钢研究中心有限公司和宁波长力国际贸易有限公司,注册资本分别为32,000、3,000万元。本次新设两家子公司有利于健全公司研发创新机制,且有利于进一步提升公司销售管理水平。

   期间费用率再创新低,精细化管理能力行业领先。公司成本处于行业较低水平,且连续创近十年新低:2020-21年公司期间费用率分别为3.88％、2.94％,同比分别降5.26、0.94个百分点;2022H1公司期间费用率进一步降至2.29％,较21年降0.65个百分点,再创近十年新低。公司坚持通过纵、横向对标,推进降本增效,不断提升对成本效益的精细化管理能力。

   低估值叠加高分红,公司是极具性价比的长材龙头。在"稳增长"政策背景下,我们预期后期建筑钢需求仍有望超预期增长,板块有望迎修复行情。公司21年分红率为87.6％,对应股息率12.9％,公司兼顾高分红、优管理、低成本,但估值偏低,我们认为公司是极具性价比的建筑钢龙头标的。

   风险提示:宏观经济大幅下滑;建筑钢下游需求持续下降。