富瀚微(300613):安防芯片保持较好增长,关注汽车芯片布局-2022年中报点评

H1下游需求承压,公司逆势取得较好增长。公司2022年上半年实现收入11.64亿元,同比+62.15％,归母净利润2.42亿元,同比+74.64％,扣非后归母净利润2.27亿元,同比+68.05％。单季度而言,公司2022Q2实现收入6.49亿元,同比+28.34％,归母净利润1.41亿元,同比+35.19％,扣非后归母净利润1.32亿元,同比+31.57％。成本端,公司Q2毛利率为39.0％,同比-5.86pcts,环比+1.29pcts;费用端,公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.25/-0.43/-2.86/-0.84pct。

   受益大客户采购需求,公司H1专业安防产品保持大幅增长态势。分业务来看,公司上半年专业安防产品收入7.80亿元,同比+70.38％,毛利率同比-6.29pcts至38.20％;智能硬件产品收入2.25亿元,同比+47.44％,毛利率同比+1.16pcts至34.22％;汽车电子产品收入1.33亿元,同比+39.50％,毛利率同比-5.08pcts至39.50％。展望下半年,随着IPCSoC和NVRSoC新品逐步落地,公司有望持续保持优于行业的增长态势。

   加快布局车载业务,有望打造下一个重要增长点。公司2018年以来着重开拓汽车电子领域,车载ISP芯片已成功通过车规认证,目前正逐步从后装切入前装市场,已开始为主流车企批量供货。公司还积极推进车用图像信号处理及传输链路芯片组项目、车规高动态图像信号处理器芯片项目、高性能智能网络摄像机SoC芯片项目的开发,单车价值量持续提升,我们看好车载业务成为公司下一个重要增长点。

   风险因素:客户集中度高;市场竞争加剧;下游需求放缓等风险。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司安防芯片在客户端份额提升顺利,我们上调公司2022～23年EPS预测至2.25/2.86元(原预测为2.20/2.77元,对应转增股本前4.20/5.28元),并新增2024年EPS预测为3.66元。考虑21Q2眸芯并表,参考过去1年动态PE水平(约40倍),并结合当前行业景气度,给予公司2022年PE=38倍,对应目标价86元,维持"买入"评级。