湘电股份(600416):22H1扣非归母净利润创下历史新高,在建工程转固提速,高新项目加速迭代落地-公司半年报

事件:2022年8月30日晚公司发布2022半年报。2022H1公司实现营业收入23.93亿元(同比+11.45％),归属母公司净利润1.28亿元(同比+101.29％),实现扣非归母净利润1.23亿元(同比+189.33％),基本每股收益0.11元/股。

   22H1扣非归母净利润创下历史新高,产品结构优化背景毛利率持续提升。上半年公司扣非归母净利润1.23亿元创下历史新高,毛利率26.68％较去年同期提升2.96pct,分产品来看,电机毛利率同比+4.1pct,特种产品毛利率同比+2.86pct,电控毛利率同比-4.01pct;22H1业绩增长主要是因为交流电机销量增加,主营收入较上年同期有所增长,同时产品结构调整,毛利率上升,随着贷款利率下降,财务费用也得到了节约。公司上半年期间费用率13.30％,较去年同期下降1.74pct,主要受管理与财务费用率下降影响,其中销售费用率2.59％,管理费用率4.44％,研发费用率3.91％,财务费用率2.37％。

   在建工程转固提速,高新项目加速迭代落地。2022年H1末,公司在建工程余额0.67亿元,较上年末-60.74％,主要是更新改造及双加项目转固1.08亿元,在建工程占固定资产比重由上年末的9.68％下降至3.72％。近半年来,公司在民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统节能领域等诸多新产品市场逐步打开,新产品加速迭代,国内首套矿用浮选机高效永磁直驱系统通过客户验收,国内首台套兆瓦级飞轮储能系统在青岛地铁3号线并网应用,315kWORC低温余热发电系统样机成功实现发电,DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统运行良好,航空用高速永磁发电机、特种产品控制器等一大批新项目也在稳步推进中。

   紧抓"技贸",电机电控提营收,市场订货稳增长。上半年,公司累计新增订货同比增长43.6％,其中交流电机产品新增订货同比增长67.64％,双馈及半直驱风力发电机产品新增订货同比增长147.3％,能源电力、冶金、水利、石化防爆领域电机产品新增订货均大幅上升;公司电机、电控等产品业务收入同比均实现增长,其中,交流电机产品收入同比增长49.44％;双馈及半直驱风力发电机产品收入同比大幅增长;特种产品交付总量较去年同期有所增长,虽受营收确认节奏放缓影响收入未有增长,但产品毛利率同比上升。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年EPS为0.24/0.35/0.48元/股,采用PE估值法给予公司2023年60-65倍PE,我们认为对应合理价值区间为21.00-22.75元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:产品需求波动放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期。