辉隆股份(002556):业绩持续高增长,薄荷醇打开新空间-2022年半年报点评

事件描述

   2022年上半年,公司实现收入104.9亿元(同比+6.7％),归属净利润4.6亿元(同比+33.3％),归属扣非净利润4.1亿元(同比+24.3％)。2022Q2,公司实现营业总收入62.5亿元(同比+3.0％,环比+47.4％),归属净利润2.5亿元(同比+53.6％,环比+19.8％),归属扣非净利润2.3亿元(同比+38.2％,环比+27.3％)。

   事件评论

   精细化工:间甲酚价格回升,薄荷醇有望贡献增量。公司子公司海华科技主营"间甲酚-百里香酚-薄荷醇"产业链,率先实现间甲酚国产替代,并且纵向拓展薄荷醇产业链,多元一体化并进。2022Q2,间甲酚价格仍位居高位,4-5月间甲酚进口平均价达到6.6美元/千克,同比上涨19.9％,有望驱动业绩增长。展望2022Q3,公司间甲酚价格位居高位,有望转移成本端压力,贡献业绩增长。2022年,公司新建3000吨/年薄荷醇工序全线贯通,10000吨/年间甲酚稳步推进,贡献重要增量;另一方面,公司在建有15000吨/年BHT产能和规划10万吨/年对/邻氯甲苯产能,横向扩张为未来注入成长动力。远期角度,公司将进一步深化精细化工板块布局,海华科技将构筑重要业绩增长引擎,蓄力待发。

   农资:化肥价格上涨,板块表现亮眼。2022Q2,尿素(华鲁恒升小颗粒)、MAP(四川金河55％)、氯化钾(青海盐湖60％)和复合肥价格分别同比变化-8.3％、+25.4％、+53.9％和+25.6％,环比变化-20.0％、-6.7％、+11.8％和+5.7％,公司农资板块化肥价格同比大幅上涨,驱动农资板块业绩提升。2022年,公司15万吨/年硫酸钾复合肥、江西生态二期复混肥等生产线将建成投产,农资板块"工贸一体"布局,新产能投放后,将驱动公司农资业绩稳步增长。

   整合磷矿资源,布局磷矿石-磷肥一体化。公司具备20万吨/年磷酸一铵产能,目前公司磷矿石均为外采,布局收购中盟磷业11.3％股权后,公司有望进一步增强上游磷矿石资源布局能力,增强成本优势。根据《贵州省瓮安县白岩磷矿补充详查地址报告》显示,白岩磷矿储量可达9500万吨,资源优势突出。其他板块,2022年,公司15万吨/年硫酸钾复合肥、江西生态二期复混肥等生产线将建成投产,农资板块"工贸一体"布局,新产能投放将驱动业绩稳步增长。

   高管增持股票,自有资金回购,彰显未来发展信心。公司拟使用自有资金回购股份,回购总额不低于人民币5000万元(含)且不超过人民币10000万元(含),截止6月底,公司回购股份287.9万股,成交金额为3363.9万元。公司部分董事、监事和高管拟增持公司股份合计100.0万股,截止2022年6月30日,合计增持公司股份41.7万股。

   公司是国内农资流通领域龙头企业,夯实工贸一体化,布局化工中间体-薄荷醇全产业链,随着公司薄荷醇等项目逐步投产,公司业绩有望实现高速增长,预计2022-2024年归属净利润分别为7.5、10.4、14.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、技术扩散风险;

   2、产业化延迟风险。