海洋王(002724):二季度利润降幅收窄,下半年有望迎来修复-2022年中报点评

事件2022H1公司实现营业收入8.00亿元((-5.22％),实现归母净利润0.70亿元((-26.98％)。其中,2022Q2实现营业收入4.96亿元((-实现归母净利润0.53亿元((-22.47％)。

   点评二季度利润降幅收窄,下半年有望加速修复。(1)分产品看,上半年固定照明设备/移动照明设备/便携照明设备/工程施工收入分别同比增长-29％/0.5％/-18％/57％至2.71/1.37/1.20/2.65亿元,其中工程施工业务增长亮眼。(222Q2公司收入增速较Q1的-3.5％环比有所下滑,主要因Q2国内疫情导致招投标项目延后以及物流受阻、发货和交付延迟所致,但公司积极采取措施控费提效,Q2利润降幅-22％较Q1的-38％有所收窄。6月以来公司各行业客户陆续启动招投标项目,公司接单情况良好,且往年下半年为公司收入确认高峰期,预计公司有望迎来加速修复。

   毛利率环比下降,费用率同比下降。(122Q2公司毛利率52.87％,环比-1.92pct,其中Q2海洋王本体毛利率受疫情影响有小幅环比下滑,工程施工业务毛利率环比有所提高。(22022H1公司费用率44.15％((-1.16pct),其中销售费用率30.92％((-2.47pct),管理费用率7.35％((+0.19pct研发费用率6.41％((+1.14pct),财务费用率-0.53％((-0.02pct)。32022H1经营性现金流净流出1.48亿,比去年多流出0.74亿元,主要因现金回款金额减少、支付工资现金增加所致。

   行业龙头积极转型,内部改革释放增长动力。(1)公司为国内特种照明研发、生产和销售的龙头企业,自去年起公司为快速响应市场进行了组织架构调整,目前已设立8家子公司,通过下放权限激发一线活力,改革红利有望逐步显现。(2)公司3月已推出股票期权激励计划和员工长期持股计划,特种照明市场前景广阔,在当前"双碳"节能降耗、企业智能化转型背景下,随着公司内部改革的推进和激励措施的到位,业绩增长有望加速。

   盈利预测:预计2022-2024年归母净利润分别为5.01/6.91/9.12亿元,当前股价对应PE分别为19.6/14.2/10.8x。维持"买入"评级。

   风险提示疫情反复,市场拓展不及预期,行业竞争加剧