利亚德(300296):MICRO LED技术持续打磨,2Q22受疫情拖累-中期点评

1H22业绩符合我们预期利亚德公布1H22业绩:营业收入37.02元,同比增长3％;归母净利润2.68亿元,同比下降6％,位于此前业绩预报中值偏上,符合我们预期。对于2Q22单季度,利亚德实现19.4亿元,同比下降8％,归母净利润1.53亿元,同比下降16％。我们认为公司1H22业绩承压主因:1)文旅夜游板块业务受疫情影响较为严重,较上年同期下降49.72％;2)4-5月国内华东疫情影响范围较广,导致公司智能显示业务增长承压。

   1H22分业务来看:1)智能显示:实现收入31.76亿元,同比增长16％,毛利率为28.8％,同比增长0.15ppt;2)文旅夜游:实现收入3.61亿元,同比下降49.72％,毛利率36.4％,同比增长9.26ppt;3)虚拟显示:实现1.59亿元,同比增长13.6％,毛利率84.6％,同比增长25.88ppt。

   发展趋势"黑钻"产品上市推动MicroLED销售,智能显示新市场持续开拓。1)近期,利亚德发布"黑钻"系列产品,采用MicroLED全倒装芯片及封装技术,具有较高稳定性、可靠性并明显提升亮度及对比度,且具有较高性价比,有望推动MicroLED市场空间持续打开。2)利亚德于去年底开始规划亚非拉市场,已组建超过100人团队进行产品开发及市场推广等,目前租赁及户外广告产品已有订单并于6月量产。我们看好未来海外市场持续开拓,推动公司智能显示业务收入及利润持续增长。

   巨量转移良率改善,量子点MicroLED等新技术持续突破。利亚德与参股公司Saphlux共同完成MicroLED显示屏的开发及测试,并已实现业内首款使用量子点MicroLED芯片的显示屏,我们认为该技术有望加速推动MicroLED商业化进程。此外,合资公司利晶微采用巨量转移技术,目前通过持续技术升级已将巨量转移良率从初期的98.9％提升至99.995％,叠加芯片等环节价格持续下降,我们预计有望公司推动相关业务收入持续增长。

   盈利预测与估值考虑文旅夜游受疫情影响较为明显,我们下调2022/23eEPS5/1％至0.40/0.51元,当前股价对应2022/23e16.2/12.6xP/E。

   我们维持跑赢行业评级,考虑股价基本已反映1H22疫情影响,我们维持8.0元目标价,对应2022/23e20.2/15.7xP/E,对比当前仍有24％上升空间。

   风险LED显示下游需求恢复不及预期;疫情波动影响公司开拓新业务进展。