尚品宅配(300616):控费初显成效,22Q2基本实现盈亏平衡-2022年中报点评

公司发布2022年中报,业绩表现基本符合预期:22H1收入23.05亿元,yoy-27.46％,归母净利润-1.01亿元,yoy-336.25％,扣非净利润-1.28亿元,yoy-1095.87％;单季度看,22Q2收入12.19亿元,yoy-31.11％,归母净利润-49.74万元,yoy-101.43％,扣非净利润-0.18亿元,yoy-191.32％。公司直营业务收入确认时间点偏后,且经营杠杆较高,疫情期间费用压力较同行更高。

   疫情冲击,叠加内部经营策略调整,22H1收入增速整体回落。22H1定制家居收入16.42亿元(yoy-28％),配套品收入2.88亿元(yoy-36％),整装收入2.03亿元(yoy-32％),O2O引流服务收入0.36亿元(yoy+48％),软件及技术服务0.16亿元(yoy+11％),具体看:定制家居:持续推进渠道下沉,聚焦店效提升和品类融合。公司执行"1+N+Z"的城市发展策略,截至22H1,直营、加盟(含自营加盟店)门店数量分别为87、2186家,新开2、185家,考虑到关停或转让,分别较年初净减少3、50家。对于直营店"1",不再单纯追求门店数量扩张,更关注门店能力建设,特别是销售能力建设,也包括设计安装、仓储物流等支持能力建设,以支持相对高线城市的"N"更好地开展业务。对于加盟店"Z",公司针对直营店投资门槛高、低线城市没有"1"的痛点,推出"小橙店"、"小蓝店"这类低成本开店的加盟模式,单店投资额30万元左右,盈亏平衡线更低,快速在县级市场布点;在店态上,除了专卖店,加大融合店布局,即在家电、装企、物业等店中设立融合性质的店态,迎合场景化销售、一站式采购的消费需求,22H1新增融合店149家。展望后续,随疫情影响消除,门店能力和开店节奏有望逐步恢复。

   整装业务:疫情较大冲击自营整装,整装云BIM系统升级,持续赋能整装业务。自营整装主要位于广州、佛山、成都等高线城市,受疫情冲击更大,且公司主动压缩风险较大的客户的业务,22H1自营圣诞鸟交付户数500多户,同比下降约50％,但客单值持续提升,收入同比下降20％左右至1.7亿元。整装云持续升级BIM系统,"K20设计系统"橱衣柜参数化模块升级为"K定制",前后端打通,实现设计即拆单,BIM系统深化设计模块升级为"K整装",提供更多整装解决方案,BIM升级有望提升获客能力,持续赋能整装业务。

   O2O引流:发力直播电商打开新流量入口,商业模式由量尺供应转向表单供应,精简总部费用投入,提升地方转化率。新居网深耕直播电商,在广州成立泛家居直播电商基地,22H1合作供应商180+,SKU2500+,家装家居自营渠道销量7.9万件,直播电商带货GMV1.4亿元,同比增加200％+。O2O引流转化商业模式,由传统的量尺供应转向表单供应,倒逼地方建立数据加工/店效分析团队,提升表单转化率;模式调整造成阶段性收入下滑,但长期看,能够培育地方的主动获客能力,同时精简总部人员和营销费用投放,提升盈利能力。