黄河旋风(600172):受益于培育钻石行业高景气,22H1归母净利润同比增长192％-中期点评

22H1归母净利润0.7亿元,同比+192％。公司22H1实现收入12.75亿元,同比减少3.49％;归母净利润0.70亿元,同比增长192.22％。业绩同比大幅增长主要系公司进行了超硬材料主业产品结构调整,提升高毛利培育钻石的产销规模,同时加强工业金刚石产品研发、提高产出,主业盈利能力有所提升所致。单季度看,22Q1/Q2收入6.05/6.70亿元,同比变动-4.04％/-2.98％;

   归母净利润0.29/0.41亿元,同比变动+179.05％/+202.13％,业绩逐季改善。

   盈利能力看,公司毛利率/净利率为36.55％/5.49％,同比变动+4.82/+3.68个pct,培育钻石产销量提升大幅提高公司盈利能力。期间费用看,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.44％/7.24％/13.73％/3.55％,同比变动+0.56/+0.04/+2.33/+0.73pct,财务费用率同比增长主要系公司长期借款较21年底增加2.29亿元带来的利息支出增加所致。

   培育钻石品质领先,有望充分受益行业高景气。公司培育钻石产品经过20多年的技术积累,先后完成了1-20克拉高品级无色及彩色培育钻石合成技术开发,颜色等级达到国际领先水平,90％以上产品达到钻石颜色最高等级D级,当前产品定位中高端,质量稳定、颜色优势明显,市场认可度高。印度GJEPC数据显示,2022年1-7月印度培育钻石毛坯进口额10.08亿美元,同比增长63.84％;印度培育钻石裸钻出口额10.07亿美元,同比增长72.53％;

   进口额/出口额渗透率分别为:8.56％/6.98％。现阶段培育钻石行业快速成长、渗透率仍处较低水平潜在空间巨大,公司产品品质领先有望充分受益。

   定增获证监会受理,加码培育钻石扩产。4月7日,公司公布定增预案,拟非公开发行1.12-1.47亿股,募集资金总额8-10.5亿元,以用于培育钻石产业化项目建设、补充流动资金及偿还银行贷款。其中,8亿元投向培育钻石产业化项目、剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。公司控股股东黄河实业的全资子公司昶晟控股拟全额现金认购。8月11日,公司定增获得证监会受理,通过此次增发,公司一方面为培育钻石产能加速扩张提供资金支持,另一方面可优化公司财务结构,改善公司盈利能力。

   风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;债务风险。

   投资建议:公司是国内培育钻石生产领先企业,目前逐步出清历史包袱、回归主业,2021年实现业绩扭亏为盈,经营现金流大幅改善。定增将进一步解决公司扩产资金压力、改善财务状况,行业高景气下公司经营有望大幅向好,我们预计22-24年归母净利润为3.06/5.92/7.79亿元,对应PE值为49/25/19倍,维持"买入"评级。