成都先导(688222):持续加大研发投入,技术平台不断完善-中期点评

业绩回顾

   2022年中报业绩低于我们预期

   公司公布2022年半年报业绩:2022年上半年,收入1.39亿元,同比-10.01％;归母净利润-0.07亿元,同比-134.17％;

   2022年二季度,收入0.7亿元,同比-22.03％,归母净利润3万元,同比-99.80％。低于我们预期,主要因疫情期间客户实地考察受阻,导致新增客户减少,以及DEL筛选服务处于升级转型期。

   发展趋势

   短期业绩受到疫情影响,业务处转型升级期。分板块看,DEL库定制服务2,301万元(-19.33％YoY),DEL筛选服务3,708万元(-10.16％)。国内客户收入2,836万元(+25.42％YoY),占收入比例为20.44％。Vernalis贡献收入4,804万元,占收入比例为34.63％。公司正积极拓展服务板块种类,在2022年6月推出OpenDEL?3.0,其DEL库和化合物数量进一步增加,库中化合物具有更好类药性,使用门槛更低,并配备更多筛选样品。同时,公司也新推出药物骨架和试剂合成、靶向RNA的DEL筛选等其他DEL相关服务。DEL技术优势持续强化,截止2022年6月底,公司的DEL库分子数量已超过1.2万亿,已筛选来自客户立项的51类不同靶点类型。自主知识产权的主要新药研发项目约有20项,其中4个项目正在开展I期临床。

   在核心技术平台及新药管线持续投入,技术平台持续完善。2022年上半年研发投入合计为4,258万元(+27.02％YoY),占收入比例为30.69％(+8.94pptYoY),研发人员419人(+40YoY)。在DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD四大核心技术形成的药物发现平台基础上,公司搭建了一站式从靶基因到新药临床试验申请阶段的药物优化体系。

   上半年毛利率37.15％,同比-15.05ppt。主要因为:1)新药定制开发项目尚处于早期研究阶段;2)受到项目不同执行阶段和不同开发难度波动影响;3)原材料单价上涨。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。维持跑赢行业平级,但考虑到国内政策导向逐步转向原研创新,药物发现资产价值提升,我们上调目标价18.1％至18.90元(基于DCF估值法),较当前股价有10.1％上行空间。

   风险

   收购整合不及预期,药物研发风险,核心技术人员流失风险,汇率变动。