杭萧钢构(600477):营收稳健增长,关注BIPV业务拓展-2022年半年报点评报告

事件:杭萧钢构发布2022年半年度报告:2022年上半年公司实现营业收入45.95亿元,同比增长5.81％;实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长3.82％。

   投资要点:

   营收稳健增长,钢结构板块高景气持续。2022年上半年,公司所在华东地区受影响影响较大,同时地产表现低迷、民间投资信心不足。报告期内,公司营收逆势增长,实现营业总收入45.95亿元,同比增长5.81％,实现利润总额1.01亿元,同比有所下滑。公司于5月11日收到所得税减免款0.95亿元,最终计入当期非经常性损益,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长3.82％。报告期内,公司新签项目80.82亿元,其中钢结构业务已中标尚未签订合同的订单合计约19.71亿元,钢结构业务高景气有望持续。

   绿建产业链逐步完善,BIPV业务蓄势待发。历经二十余年发展,公司逐步发展成为绿色钢结构建筑行业集"研发、设计、制造、安装、建材、施工、供应链、产业大数据平台、BIPV光伏建筑一体化"等全产业链于一体的多元化企业集团,绿色建筑战略布局已初步实现。公司较早布局BIPV业务,于2021年7月成功控股合特光电,同年首条年产100万平米BIPV智能生产线正式投产,于一个月内迅速完成多订单的履约供货,2022年4月,公司对合特光电的持股比例从51％增加到65％,进一步推进BIPV产业链深度融合。合特光电是一家专注于光伏发电技术研究及BIPV"建材化"产品应用的科技型企业,产品设计和发电性能均处于行业前列。截至本报告期末,合特光电新签合同额为3762万元,未来有望持续增长。同时,公司回购股份846万股,占公司总股本的比例为0.36％,用于合特光电股权激励方案并分阶段授予合特光电核心员工,公司经营效率有望提高。

   盈利预测和投资评级:公司2022年上半年营收增长稳健,钢结构高景气有望持续,以合特光电为主体的BIPV业务蓄势待发,核心员工股权激励顺利推进,有望持续提高营运效率。我们预计公司2022年-2024年实现归母净利润4.7、5.78、6.99亿元,对应PE为26.24、21.36、17.62倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:生产成本持续上涨;地产产业链恢复不及预期;基建项目施工不及预期;BIPV渗透率提升不及预期;疫情反复影响经济。