超华科技(002288):铜箔毛利率维持高位,持续扩大锂电铜箔产能布局-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营收10.67亿元,同比下降10.87％;归母净利润0.31亿元,同比下降57.62％;扣非净利润0.40亿元,同比下降56.13％。铜箔毛利率维持高位,CCL、PCB下游需求不及预期业绩承压。1)铜箔营收略微下滑,毛利率维持高位:22H1铜箔业务营收7.08亿元,同比下滑1.53％,毛利率24.26％,同比-4.18pct,或受行业供需紧张边际缓解,整体加工费水平下调影响,但该业务毛利率水平仍居于行业中较高水平(22H1已披露同行业上市公司毛利率区间约为16％～24％)。2)CCL、PCB需求不及预期,业绩承压:公司拥有CCL产能1200万张/年、PCB产能740万平米/年,下游需求主要为消费电子、汽车电子、IDC、通信设备等行业。22H1消费电子等行业市场需求疲软,导致CCL、PCB业务承压,毛利率分别同比下降6.09pct/0.68pct至9.53％/7.04％,部分子公司处于亏损状态,其中广州泰华已于8月中旬公告停产整顿。规划扩张5倍产能,锂电铜箔等高端产品占比有望提升。公司目前拥有产能包括铜箔2万吨/年,主要为用于覆铜板(CCL)、印刷电路板(PCB)的电子电路铜箔。1)公司广西玉林项目规划10万吨铜箔产能稳步推进:2021年2月,公司与玉林市政府、玉柴工业园签订合作协议,建设年产10万吨高精度电子铜箔和年产1000万张高端芯板项目,一期5万吨 (2万吨锂电铜箔+3万吨电子铜箔)建设稳步推进,预计将于2022年部分试生产。2)标箔可转产锂电铜箔:22H1公司对部分厂区进行设备改造,将部分标箔产线转产锂电铜箔,目前已持续稳定量产。3)高端产品占比有望提升,进一步改善盈利水平:锂电铜箔方面,公司已具备6μm、高频高速铜箔的量产能力,已成功开发4.5μm产品;其他高端产品方面,RTF铜箔、VLP铜箔等高端产品正在推动量产或市场导入。公司客户涵盖大部分PCB、CCL领域头部企业,新开拓银隆新能源、比克电池、鹏辉能源等多家锂电领域企业,助力产品结构高端化。

   盈利预测及投资建议:考虑到公司铜箔产能持续扩张,预计2022/2023/2024年归母净利润0.9/1.6/2.5亿元,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期