海南发展(002163):22H1业绩短期承压,静待免税成为第二成长曲线-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,2022H1公司营收13.8亿元,同比下降17.2％,2022H1归母净利润为-0.6亿元,同比下降290.9％;Q2单季度看,实现营收8.5亿元,同比下降9.2％,归母净利润为0.2亿元,同比下降255.0％。

   受原材料涨价及下游订单需求减少影响,公司主营业务短期承压。1)幕墙工程业务:受建筑装饰业务订单减少,工程项目进度缓慢影响,2022H1幕墙工程业务营收6.3亿元,同比下降-39.7％,毛利率为8.5％,同比减少1.5个百分点。2)特种玻璃业务:受大宗商品涨价影响,2022H1公司特玻材料业务营收6亿元,同比增长28.8％,毛利率为5.1％,同比减少25.5个百分点。3)幕墙玻璃制品:2022H1公司幕墙玻璃制品业务营收为1.3亿元,同比下降19.5％,毛利率为19.8％,同比增加10.3个百分点。

   公司毛利率有所下滑,期间费用率保持稳定。2022H1公司毛利率、净利率水平受原材料成本上升,市场需求受疫情影响降低等因素影响,毛利率为8.2％,同比下降7.6个百分点;净利率为-5.3％,同比下降8.6个百分点。2022H1公司销售、财务费用率分别为1.5％、0.9％,分别下降0.9、0.3个百分点,管理费用率为10.3％,同比上升0.6个百分点。?海控免税拟注入,公司发展迎来新机遇。公司非公开发行募集资金已于2022年4月20日到账,募集资金净额5.87亿元,免税资产注入在即。2022Q1销售额同比增长252％,免税购物人数同比增长360％,免税购物件数同比增长200％;2022Q2销售额同比增长约120％,购买件数同比增长约155％,免税资产的注入将有望成为公司业绩增长的第二成长曲线。?

   盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.67、1.35、1.94亿元,未来三年归母净利润复合增长率为22.94％,首次覆盖给予"持有"评级。?

   风险提示:宏观经济波动风险、主要原材料价格波动风险、客户及供应商风险、疫情反复风险。