合锻智能(603011):受益下游需求扩张,业绩拐点已至

国内锻压机龙头企业,进入业绩快速成长期。公司前身为合肥锻压机床总厂,深耕锻压机领域多年,2019-2021年公司营收、归母净利润分别从7.0/0.3亿元提升至12.1/0.6亿,呈现高速增长态势。受下游高景气驱动,预计21-24年公司营收和归母净利润的CAGR分别达到42.0％/75.4％。

   新能源车、航天航空双轮驱动,未来三年锻压机板块收入有望保持高增长。汽车:公司在汽车领域已供货比亚迪、一汽、上汽等多个头部车企,热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求,随着新能源车销量高增以及头部车企不断扩产,公司在汽车领域收入有望迅速增长。航空航天:军工类锻压机产品主要应用在飞机和航天器的核心零部件环节,公司打破技术瓶颈,设备参数对标进口设备,有望实现国产替代。受汽车、军工等多行业需求驱动,预计22-24年公司液压机业务收入为7.65/9.94/12.43亿元、机压机业务收入为2.00/4.60/8.05亿元。

   色选机业务经营稳健,非公开发行项目落地,新产能有望释放。公司色选机收入从17年3.38亿元提升至21年5.73亿元,期间CAGR达14％,收入长期稳定增长。22年2月非公开发行项目落地,合计发行5584.51万股,募集资金4.41亿元,致力于实现年产80台煤炭智能干选机,随着设备下游应用领域不断扩张,预计22-24年色选机收入为6.77/7.98/9.42亿元。

   盈利向好业绩改善,在手订单充足支撑业绩释放。1H22公司净利率达到8.90％(同比+4.28pcts),盈利水平明显优化。1H22公司合同负债达到2.89亿元,相比21年底提升1.11亿元,合同负债大幅提升预示着公司当前在手订单充足,为业绩长期增长提供保障。

   投资建议

   预计公司2022-2024年营业收入为18.40/25.51/34.52亿元,归母净利润为1.28/2.25/3.47亿元,对应PE分别为31X/18X/12X。考虑到公司未来业绩的高成长性,给予公司23年30倍PE,对应目标价13.80元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险

   汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。