开滦股份(600997):煤焦差缩小拖累业绩,焦煤贡献主要业绩-2022半年报点评

维持盈利预测和目标价,维持增持评级。2022H1公司实现营收132.32亿元(+17.06％),归母净利13.47亿元(+14.56％),Q2实现营收77.01亿元(同比+40.92％,环比+39.23％),归母净利7.58亿元(同比+33.07％,环比+28.65％),业绩符合预期。维持2022/2023/2024年EPS1.23/1.32/1.42元,维持目标价9.28元,增持评级。

   需求下行叠加煤焦差缩小,焦炭业务盈利下降。2022H1焦炭产量/销量为236/234万吨(-15.60％/-17.69％),吨焦收入3122元/吨(+32.84％),平均采购焦煤价格2342元/吨(+63.71％)。焦炭产销量下降预计主要由于需求下行导致的被动减产,叠加原料煤价格涨幅远高于焦炭价格,焦炭盈利下降带来的主动限产。公司三大焦炭子公司上半年合计盈利0.61亿元,同比大幅下降91.95％。

   焦煤板块贡献上半年主要利润来源。2022H1公司洗精煤产量/对外销量为157/117万吨(-6.47％/+14.51％),吨煤收入2130元/吨(+72.52％)。上半年公司供给煤化工子公司煤炭总量占公司原料煤采购总量的比例为15.30％,内部销售煤炭量占公司煤炭销售总量的比例为18.82％。上半年公司主要煤化工子公司合计净利润仅1.83亿元,判断焦煤板块贡献公司上半年主要利润来源。

   下半年林西煤矿将贡献业绩增量。公司2022年5月完成林西煤矿(主焦煤,120万吨/年)100％股权收购,将在下半年贡献业绩增量。

   风险提示:焦炭价格超预下跌;钢铁超预期限产