华宏科技(002645):稀土回收业务表现亮眼,产能扩张值得期待-2022年半年报点评

事件:华宏科技发布2022年半年报,上半年营收为46.6亿,同比+47.6％,归母净利润为3.9亿,同比+51.1％,扣非净利润为3.6亿,同比+48.5％。

   稀土回收业务营收高增,成为主要业绩驱动力。1)稀土回收业务为主要增长点:公司上半年营收46.6亿,同比+47.6％,归母净利为3.9亿,同比+51.1％,实现高速增长。其中稀土回收营收33.04亿,同比+148.9％,产销量稳定增长,为业绩主要增长点;废钢加工设备及运营、电梯零部件业务等其他业务合计实现营收13.6亿,同比-25.9％,主要系疫情影响下公司订单量减少,随下半年疫情消退有望好转。2)Q2业绩环比下降主要系稀土价格下跌,公司Q1/Q2营收分别为23.5/23.1亿,基本保持平稳,归母净利分别为2.54/1.34亿,Q2净利环比滑落主要系稀土价格下跌(Q2氧化镨钕价格为91.1万/吨,环比-9％),使得公司毛利率/净利率下滑至10％/5.8％,环比-7.3/-4.9pct,盈利能力有所削弱,随着22Q4下游旺季趋近,稀土价格有望企稳回升,届时公司盈利或将迎来修复。

   公司稀土回收产能持续扩张。目前公司拥有鑫泰科技、吉水金诚、江西万弘三个稀土回收厂,REO产能合计超4100吨,后续鑫泰/万弘REO产能有望扩建至5000/4500吨,目前正在走环评流程,未来公司整体REO产能有望扩至1万吨+。与此同时公司与南方稀土合作设立的赣州华卓6万吨钕铁硼回收料项目,已于今年8月正式投产(产出混合稀土原料折1.7万吨REO/年,公司持股45％),将充分保障公司稀土废料原料供给。旺季到来下稀土价格有望企稳,长期看稀土供需格局持续向好。1)短期看:近期下游进入传统淡季,需求疲软,因此稀土价格持续下探,但考虑到当前产业链库存处于相对低位,随Q4旺季趋近,需求逐渐强劲,稀土价格有望迎来企稳回升。2)长期看,稀土的新能源属性逐步强化,未来有望复刻锂钴需求高增的逻辑,同时政策严控+行业高集中的特性使得稀土供给端弹性较弱,产业变革下稀土正处供需重塑新时代起点。

   盈利预测及投资建议:预计2022/2023/2024年归母净利7.0、10.5、12.3亿,考虑到公司稀土回收产能大幅扩张,首次覆盖并给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、产能扩张不及预期。