丽人丽妆(605136):疫情拖累业绩,新兴渠道＆自有品牌增长良好

业绩简评8.26公司公告1H22营收15.57亿元、同降16.08％,归母净利610.8万元、同降97.03％,净利率0.39％(-11PCT)。

   1Q22/2Q22分别实现营收7.15/8.42亿元、-5.34％/-23.46％,Q2降幅扩大;分别实现净利0.13亿元/净亏损0.07亿元,Q1净利同降71％,Q2转亏,主要系公司总部位于上海,物流、供应链等日常运营受疫情影响较大。

   经营分析天猫为基本盘,抖音贡献增量,品类从化妆品向食品/日用/个护延伸。1H22天猫国内/天猫国际/其他平台(主要为抖音)营收13.7/0.5/1.4亿元、-17.23％/-34.4％/+10.5％,毛利率30.59％/25.48％/27.75％、-7.29/-13.79/+13.62PCT,抖音平台收入稳健增长、毛利率明显改善,截至22.6.30,公司共运营34家抖音小店,经销/代销31家/1家,1H22净减少1家/净增加2家,新开品牌小店乐扣乐扣/城野医生/寻味档案;共运营61家天猫店,其中经销/代销46/15家,净减少1家/增加2家,新增合作趣多多/阿迪达斯洗护/贵艾朗日/elf/吕。截至2022.6.30,公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素、馥绿德雅等60+品牌达成合作关系。

   电商零售业务模式为主,自主孵化品牌实现快增。1H22电商零售/品牌营销运营/其他业务(主要为自主品牌)营收14.2/0.5/0.9亿元、-17.1％/-52.2％/+123％,毛利率31.04％/50.16％/4.82％、-3.5/-33.2/+11.8PCT。21年以来先后推出定位温和保湿修复的美壹堂、敏感肌植物护肤品牌玉容初、乡村振兴食品品牌寻味档案、儿童护肤品牌爱贝萌等自主品牌。

   毛利率降、费用率降,周转放缓。1H22毛利率30.17％(-6.18PCT)、销售/管理费率22.52％/3.99％、-2.05/-0.66PCT。存货周转197天(放缓56天)、应收账款周转13.5天(放缓1.5天)。

   投资建议1H22受疫情影响大、天猫流量趋于饱和,公司积极拓展抖音等新渠道＆食品个护等新品类,下调22-24年盈利预测45％/34％/30％,预计22～24年EPS0.64/0.84/0.97元,对应22年PE20倍,维持"买入"评级。

   风险提示存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。