上海能源(600508):煤炭主业盈利高增,上调公司盈利预测-中报点评

公司发布2022年半年度报告,主要财务数据如下:2022年上半年,公司实现营业收入67.73亿元,同比增加51.81％,归属于上市公司股东净利润15.45亿元,同比增加253.03％,扣非后归属于上市公司股东净利润15.42亿元,同比增加266.33％。基本每股收益为2.14元,同比增加250.82％。加权平均ROE为13.7％(同比增加9.51个百分点)2022年第二季度,公司实现营业收入36.47亿元,环比增加16.67％,同比增加48.55％;实现归属于上市公司股东净利润7.65亿元,环比减少1.92％,同比增加211.22％;实现扣非后净利润7.62亿元,环比减少2.31％,同比增加231.59％。

   上半年业绩增长主要由于煤炭量价齐升,具体来看:煤炭业务:量价齐升。报告期内,公司实现原煤产量418.09万吨,同比增加8.58％,销量(不含自用量)301.12万吨,同比增加6.13％。上半年煤炭平均售价1595元/吨,同比上涨98.59％,吨煤销售成本588元/吨,同比增加13.83％,吨煤毛利1007元/吨,同比增加251.21％,毛利率达到63.15％。分季度来看,二季度生产煤炭217.76万吨,同比增加19.48％,环比增加8.7％;销量168.13万吨,同比增加35.92％,环比增加26.42％。二季度煤炭平均售价1618元/吨,同比上涨70.33％,环比上涨3.31％;吨煤销售成本582元/吨,同比下降10.68％,环比下降2.18％,毛利率达到64.02％。煤炭板块实现净利润18.77亿元,煤炭价格的持续上涨是公司业绩增长的主要原因,同时106煤矿完成核增,由120万吨核增至180万吨,带来增量。

   电力及铝产品业务:小幅亏损。报告期内,公司实现发电量13.58亿度,同比减少32.2％,电力业务实现销售收入(内部抵消后)8.23亿元,同比减少19.55％,净亏损1.87亿元,主因受煤炭价格上涨拖累。公司实现铝材加工量4.67万吨,同比减少16.76％,铝产品业务实现销售收入9.7亿元,同比减少3.1％,净亏损0.2亿元。

   资产减值或影响上半年利润2.65亿元。公司董事会审议通过了计提资产减值准备的议案,拟计提各项减值准备3.53亿元,其中包括固定资产计提减值准备2.91亿元(电厂两台规模较小的自备机组),长期股权投资计提减值准备4746万元(持有丰沛铁路公司股权,下属铁路未能投运,持续亏损),存货减值1412万元以及应收款项减值87万元。考虑所得税及少数股东损益影响后,将减少上半年归母净利润2.65亿元。

   煤炭、新能源业务均有增长点。煤炭方面,苇子沟煤矿(240万吨/年)建设持续推进,工程进度达到59％,预计2023年投产,将进一步提升公司主业规模。新能源业务方面,公司在采煤塌陷区投资建设新能源示范基地项目(一期工程)建设光伏发电装机容量263.5MW,预计年内实现全容量并网发电,新能源业务将成为公司新的增长点。

   盈利预测与估值:由于煤炭价格进一步上涨,公司盈利能力持续提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为29.39、31.94、33.78亿元(前次为24.33、26.12、27.27亿元),每股收益分别为4.07、4.42、4.67元,当前股价19.99元,对应PE分别为4.9X/4.5X/4.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、发电量增长不及预期、铝加工产品市场出现较大波动、研报使用的信息数据更新不及时的风险。