博力威(688345):两轮车业务稳健发展,储能业务超预期增长-半年报点评报告

事件:博力威发布2022年中报:公司上半年实现营收12.3亿元,同比提高20.5％,归母净利润0.8亿元,同比降低8.0％;扣非归母净利润0.8亿元,同比降低11.1％。公司Q2营收6.9亿元,同比+21.0％,环比+25.7％。归母净利润/扣非归母净利润为0.5/0.5亿,同比+35.9％/32.5％,环比+112.0％/+120.8％。

   投资要点:

   公司两轮车业务发展稳健。公司上半年两轮车业务营收7.24亿元,同比+28.8％。2022年Q2公司产品涨价+人民币贬值+技术迭代(21700替代),毛利比Q1有明显的改善。同时公司与客户协商价格传导,缓解原材料涨价压力,并积极推进电芯技术平台由18650向21700的转换,实现产品技术迭代,消化成本压力。目前公司已有自建电芯产能,预计今年9月投产。上半年消费电子需求转弱,公司消费类电池与锂离子电芯板块销售收入3.21亿元,同比-12.7％。公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等,由于以笔记本电脑和手机为主的消费市场需求下降,导致消费电子的整体规模成长不太明显。随着未来消费电子需求回暖,公司消费电子业务将有所改善。

   储能业务超预期增长,打造公司第二增长极。上半年储能电池营收1.24亿元,同比+135.7％。公司储能产品主要应用于户外便携储能和家庭小储能。其中,便携储能的市场定位相对高端,去年最大客户为GOALZERO,市场主要集中在北美,今年公司会继续拓展新客户。家庭储能方面,公司过去客户主要在南非,公司今年发力欧洲市场。预计今年储能业务收入占比10％+,未来随着储能业务的快速成长,占比有望达到20-30％。

   盈利预测和投资评级:公司专注于轻型两轮车动力电池市场,基本盘稳健;同时公司进军储能业务,行业未来高增长潜力,公司有望未来长期持续受益。我们预计2022-2024年公司实现营收30.77亿元、42.59亿元、59.77亿元,归母净利润为2.08亿元、2.87亿元、4.07亿元,当前股价对应PE为38.07、27.67、19.49,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求低于预期;公司产能释放不及预期;竞争格局加剧;公司订单交付不及预期;客户导入不及预期。