联创电子(002036):业绩符合预期,车载光学持续放量-2022年中报业绩点评

维持增持评级,上调目标价至24.8元。由于2022年手机销量下滑对收入与利润造成一定影响,我们调整公司2022-2024年EPS预测至0.29(-0.06)、0.62、0.94元。由于市场对2022年的业绩下修已有充分的预期,且公司的车载产品进展超过我们此前的预期,并将于2023年进入快速增长期,因此将其估值体系切换至2023年,目标价上调至24.8元(+9.06),对应2023年40xPE。

   业绩符合预期,车载光学业务保持高增长。公司2022H1实现营收48.73亿元,同比+1.3％,归母净利润1.03亿元,同比+6.13％。22H1公司光学业务同比+49.43％,毛利率同比+9.55pcts,业务占比进一步提升至30.93％,其中车载镜头及模组收入增长迅猛,同比+910.30％,利润占比持续提升。

   8M镜头及模组持续放量,利润占比有望进一步提升。2022年上半年,公司与蔚来汽车合作的8MADAS模组顺利量产出货,预计下半年有两个新项目在特斯拉量产,与比亚迪、吉利等车企的合作规模也在不断扩张。我们预计未来2-3年,车载镜头及模组将成为公司最主要的利润来源。随着汽车智能化的渗透率不断提升,公司在8M镜头及模组领域先发优势显著,将持续受益于客户新车型的发布以及新客户的不断导入。

   催化剂。新客户的导入;新料号的导入。

   风险提示。疫情反复的风险;中美贸易摩擦影响对海外客户的供货