美诺华(603538):业绩符合预期,产能稳定释放支撑长期业绩-2022年中报业绩点评

事件:公司公布2022半年报,2022上半年实现营收8.97亿元(+29.7％,同比增速,下同);归母净利润1.85亿元(+58.7％);扣非归母净利润1.71亿元(+74.6％)。2022Q2公司分别实现营收和归母净利润3.97和0.69亿元,同比增速分别为12.4％和5.1％。2022上半年业绩符合预期。

   管线稳步释放,集采快速打开制剂业务空间:公司依托技术和成本优势,快速入围集采,业绩快速放量。2021年公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国集采后快速放量;阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片中标广东13省联合集采。公司后续管线快速释放,2022年4月阿哌沙班片、异烟肼片获批上市,异烟肼片通过一致性;下半年将有2-3个品种获批。研发管线方面,公司共有缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、维格列汀片等10个产品处于CDE审评中;下半年预计将有8-10个品种在下半年递交CDE审评,另有20多个产品在研。丰富的研发和申报管线为公司制剂业务长期放量打好基础。

   原料药和制剂产能加速释放:截至2022年6月底,1)公司安美400吨原料药技改项目基本完成,部分车间准备开始试生产;2)浙美520吨一期项目完成土建主体;3)30亿片出口自己项目完成建设开始试生产;4)可转债募投的高端自己醒目完成主体建设。公司在建和技改产能按预期稳定推进,支撑公司订单顺利交付。

   拟募集8.9亿元,加速宣城新产能释放节奏:公司8月15日披露2022年度非公开发行预案,拟非公开发行6389万股,募集不超过8.92亿元,其中1)6.25亿元用于宣城美诺华3760吨原料药及中间体业务;2)2.68亿元补充流动资金。宣美新产能将进一步加强公司原料药制剂一体化生产能力和CDMO承接能力,支撑长期业绩。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024年归母净利润为2.96/4.20/5.59亿元,当前市值对应2022-2024年PE估值为21/15/11倍,考虑到公司制剂业务和CDMO业务稳步推进,我们维持"买入"评级。

   风险提示:制剂申报进度不及预期,CDMO订单交付不及预期等。