普利特(002324):原材料成本高企业绩仍承压,海四达电源过户完成进军锂电产业-2022年半年度报告点评

事件1:8月9日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收24亿元,同比增长13.18％;实现归母净利润0.47亿元,同比下降46.16％;实现扣非后归母净利润0.38亿元,同比下降44.69％。2022Q2公司实现营收11.03亿元,同比增长1.16％,环比减少15.04％;实现归母净利润0.22亿元,同比增长79.93％,环比减少9.47％。

   事件2:8月8日,公司公告已完成重大资产购买之标的资产过户。公司以支付现金的方式购买海四达集团所持有的海四达电源79.7883％股权,转让对价为114,097.30万元。本次股权转让完成后,公司有权向海四达电源增资不超过8亿元,用于海四达电源的年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目、年产12GWh方型锂离子电池一期项目(年产6GWh)两个项目投入。

   点评:原材料价格上涨业绩仍承压,LCP业务有望放量突破。受益于改性聚烯烃和改性工程塑料业务的放量,2022H1公司整体营收仍维持正向增长,其中改性聚烯烃和改性工程塑料业务营收分别同比增长13.94％和27.22％。然而,由于上游原材料价格仍然处于高位,公司毛利率水平仍处于历史底部位置。2022H1公司毛利率约为12％,基本与2021H1持平,相较于2020H1下滑约14.94pct。公司目前具有40万吨/年改性塑料产能,2000吨LCP树脂聚合产能、300万平方米LCP薄膜生产线、以及150吨(200D)LCP纤维的生产产能,同时也在建设金山工厂二期的树脂聚合和挤出产能。LCP业务有望在2022年放量突破,其中LCP改性材料已对国内外主要客户批量供货,纤维已获国际客户认可并量产供货,薄膜已获下游客户的测试认可,即将批量供货。

   海四达电源资产过户完成,持续扩增锂电池产能打造第二增长曲线。截至8月8日,海四达电源相关标的资产的过户手续已经全部办理完毕,公司已持有海四达电源79.7883％的股权。后续,公司有权进一步向海四达电源增资8亿元,从而可将所持海四达电源股权比例提升至87.0392％。截至2021年年底,海四达电源拥有三元圆柱锂离子电池产能50820万Ah/年和磷酸铁锂离子电池产能37125万Ah/年。后续,公司将进一步通过定增募集资金扩充海四达电源锂电池产能。根据公司定增预案,公司拟通过定增募集22亿元资金,其中8亿元将分别用于年产12GWh方型锂离子电池一期项目(年产6GWh,投资额13.3亿元,募集资金6亿元)和年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目(投资额5亿元,募集资金2亿元)。前一项目建设周期约为18个月,建成后预计可实现年均营业收入46.4亿元,实现年均净利润3.53亿元;后一项目建设周期约为1年,建成后预计可实现年均营业收入9.80亿元,实现年均净利润1.03亿元。

   盈利预测、估值与评级:由于原材料价格处于高位,公司原主营业务业绩仍不及预期,但是考虑到海四达电源相关资产已经完成过户,因此上调公司2022-2023年的盈利预测,新增2024年的盈利预测(注:暂不考虑相关新增募投项目所带来的业绩增量)。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.16(上调10.3％)/3.96(上调34.4％)/5.00亿元。在收购海四达电源完成后,公司将正式进军新能源电池行业,打造全新的增长曲线,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,下游需求不及预期,客户验证风险。