义翘神州(301047):疫情扰动下常规业务稳健增长,行业龙头持续加码创新研发

事件:2022年8月11日,公司发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营业收入2.99亿元,同比下降52.84％;归母净利润1.92亿元,同比下降56.58％;扣非归母净利润1.53亿元,同比下降63.75％。

   疫情扰动下常规业务增速稳健,新冠下滑影响表观增速。

   公司2022年单二季度实现营业收入1.23亿元,同比下降30.68％;实现归母净利润0.78亿元,同比下降29.42％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比下降40.49％。公司单二季度收入及利润增速下滑,主要系国内外疫情形势恢复后新冠相关产品及服务需求自然下滑所致。

   高毛利新冠业务自然减少,盈利水平或将趋于稳定。

   公司高毛利新冠业务逐渐减少,费用摊薄效应减弱,同时伴随公司团队规模的持续扩充以及海内外子公司的筹建运营,期间投入有所加大,财务费用则因利息收入、汇率变动等原因显著下降。

   22H1公司销售费用率18.99％,同比提升12.42pp,管理费用率12.86％,同比提升8.98pp,财务费用率-13.10％,同比下降13.87pp;研发费用率7.84％,同比提升4.96pp;

   22H1年公司毛利率88.06％,同比下降7.57pp,净利率64.21％,同比下降5.53pp。

   常规业务收入占比超63％,22H2有望进入常态化增长。

   1、常规业务方面,22H1,公司常规业务实现收入1.91亿元,同比增长7.88％,在上半年华东、华北等地的散发疫情影响下仍然保持良好增长,公司在现有产品基础上持续推出高质量GMP级别细胞因子、全长多次跨膜蛋白等重磅产品,我们预计22H2新冠影响逐渐褪去后,公司有望进入常态化经营状态,相关产品有望持续贡献亮眼业绩。

   2、新冠业务方面,22H1年公司新冠相关试剂产品实现收入约1.08亿元,同比下降76.33％,主要系在全球新冠疫情防控进入常态化以后,产品需求自然下降所致。新冠产品受疫情变化、防控政策、市场竞争等因素影响,我们预计相关产品未来的增长趋势存在一定的不确定性。

   持续加码高研发投入,多款创新品种为中长期业绩提供确定性。

   22H1义翘神州研发费用达到2346万元,同比增长28.3％。公司充分发挥生物试剂的丰富研发经验,不断推出相关产品,产品研发速度和品种覆盖度名列前茅,在重组蛋白领域,22H2有望推出工具酶、药物靶点蛋白、诊断原料级蛋白等领域等一批新产品和优化升级产品;在抗体领域,公司引进建设了光导单细胞技术,准确把握猴痘疫情新机遇,开始承接工业客户抗体服务项目,为下一步快速增长打下坚实基础。

   盈利预测与投资建议:根据半年报数据,我们调整盈利预测,预计新冠业务需求或随疫情缓解逐渐下降,预计2022-2024年公司收入7.17、7.86、10.33亿元(调整前7.91、8.56、10.91亿元),同比增长-26％、10％、31％,归母净利润4.19、3.97、4.56亿元(调整前4.98、4.90、5.55亿元),同比增长-42％、-5％、15％,对应EPS为3.25、3.07、3.53。

   考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术,未来有望持续维持高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,销售增长测算不及预期的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。