雄韬股份(002733):传统业务稳扎稳打,燃料电池蓄势待发-事件点评

事件

   雄韬股份发布2022年半年度业绩预告,报告期内,预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79％-+236.37％,实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42％-+426.79％。

   投资要点

   业绩同比大增,公司进入中长期向上通道2022H1,公司预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79％-+236.37％,实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42％-+426.79％,同比大增,主要得益于:1)越南疫情影响减弱,当地铅酸电池工厂开工率回升,利润恢复至正常水平;2)湖北锂电池工厂投产,叠加公司订单饱满,规模效应凸显;3)氢能城市示范群落地,助力公司燃料电池业务量利齐增。综合来看,公司以铅酸电池、锂电池等传统业务为盾,以燃料电池业务为矛,把握当下市场需求的同时,布局下一代核心技术路径。公司经营至暗时期已过,有望迎来中长期向上机会。

   主营业务重回增长,提供稳固基本盘2021年,公司铅酸电池业务实现收入20.5亿元/yoy+3.8％,锂电池业务实现收入10.1亿元/yoy+112.0％,自2020年收入下滑后,重回增长。公司铅酸电池业务聚焦通讯储能赛道,近年来,通讯储能呈现锂电替代铅酸趋势,公司顺应大势,大力发展锂电业务,为原有客户实现铅酸替代的同时,积极拓展新客户,提升通讯领域市占率。展望未来,公司将继续把握铅酸电池业务,为公司经营提供牢固基本盘。同时,公司将大力拓展锂电池业务,为公司增长提供动力。目前,公司具有2GWh锂电产能,其中,湖北京山一期具1GWh产能,二、三期各1GWh产能正如期建设,二期预计将于2022Q3投产。

   把握产业链核心环节,燃料电池业务蓄势待发公司2014年开始布局燃料电池,多年来保持高强度研发投入,对产业链核心环节坚持自主研发,现已形成膜电极、电堆、电池系统全方位的产业链卡位布局。膜电极方面,公司与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电,技术水平国内领先;电堆方面,公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略,于2022年5月发布W1.0金属板电堆,体积功率密度为5.4kW/L,达全球领先水平,对于石墨板电堆,公司售价低至999元/kW,远低于行业平均水平(1300-2000元/kW);电池系统方面,公司产品覆盖52-130kW范围,适用于多下游车型。产能方面,公司通过大同、广州、武汉基地实现华北、华东、华中地区布局,未来将通过上海氢雄布局华东,实现全国范围产能覆盖。公司目前在大同基地具备电堆、燃料电池系统产能各5万套,广州基地各1万套,武汉基地各10万套,武汉基地另有50万平膜电极产能。订单方面,公司2022年合计规划燃料电池车订单超500台。综合来看,公司金属板电堆技术领先,石墨板电堆具成本优势,同时,公司产业链布局完备,产能布局覆盖全国,订单饱满,随着全国五个城市示范群落地,燃料电池行业迎来拐点,公司燃料电池业务蓄势待发。

   盈利预测

   预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元,eps为0.50/0.62/0.76元,对应PE分别为37.4/30.1/24.5倍。基于公司铅酸及锂电池业务稳步增长,燃料电池业务迎来拐点,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予"推荐"评级。

   风险提示

   政策波动风险;下游需求低于预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。