震裕科技(300953):两大高成长业务同步扩产,伴随客户市场地位日益夯实

公司近况

   8月2日公司公告称,拟分别在江苏太仓投资建设新能源汽车动力系统核心零部件项目、在广东肇庆投资建设新能源动力电池结构件生产基地项目,投资总额均为10亿元。江苏太仓项目分两期,首期用地计划于2023年3月31日前完成挂牌,二期用地计划于2024年3月31日前完成挂牌,公司计划后续新设全资子公司负责实施。广东肇庆项目由子公司广东震裕负责实施,目前已竞得土地使用权,公司计划在开工之日起36个月全面达产。

   评论

   与宁德时代的合作关系或迎深化,锂电池结构件业务有望持续扩张。公司的锂电池结构件业务深度绑定宁德时代,一季度对宁德时代的供货比率达45％。5月30日,宁德时代官方公众号宣布肇庆项目(一期)正式投产,规划产能25GWh。我们认为,公司本次拟在广东肇庆扩建电池结构件产能,可能会承接核心客户宁德时代肇庆工厂的订单,供货比率或有提升;新能源车高景气度持续,锂电池厂商下游订单充沛、扩产驶入快车道,公司积极扩产有利于承接下游需求扩容,锂电池结构件业务有望持续扩张。

   电机铁芯扩产承接客户需求扩容,市占率有望进一步提升。公司电机铁芯业务的核心客户为比亚迪,2021年供货比例近70％,1H22比亚迪销量同比+314.9％,铁芯需求翻倍增长;同时公司着力扩张汇川系、联电系等新客户。我们认为,江苏太仓地理位置接近比亚迪、联电等新老客户,便于公司承接客户需求、提升服务响应速度,进一步提升供货比率从而提升市占率。

   定增申请获深交所审核通过,有望为本次扩产提供资金支持。7月27日公司公告称定增申请获深交所审核通过,公司拟以82.45元/股非公开发行970.29万股、共计募资8亿元,由公司实控人及其控制企业以现金方式全额认购;公司预计发行成功后实控人夫妇持股比例将从51.03％提升至55.65％。我们认为,后续定增资金将为本次扩产提供资金支持;扩产除承接客户需求、提升市占率外,亦有利于发挥规模效应、提升盈利能力,强化公司长期竞争力;实控人持股比例进一步提高,彰显了管理层对未来发展前景的信心。

   盈利预测与估值

   维持22/23年盈利预测不变。当前股价对应22/23年31.4倍/17.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和180元目标价,对应42.9倍2022年市盈率和24.4倍2023年市盈率,较当前股价有36.5％的上行空间。

   风险

   原材料价格持续上涨;锂电池结构件与电机铁芯业务拓展不及预期。