睿昂基因(688217):血液病领域领先企业,技术积淀促业务多元发展-投资价值分析报告

公司是国内血液病分子诊断领先企业:公司是一家聚焦肿瘤领域,拥有自主研发检测产品和检测服务的生命科学企业。公司多年深耕血液病检测领域,其中公司自主研发的"白血病相关融合基因检测试剂盒"与"免疫球蛋白基因重排检测试剂盒"是白血病和淋巴瘤检测领域首个获证产品,2022年3月获批上市的白血病检测升级产品"白血病相关15种融合基因检测试剂盒"(佰睿达)将助力公司实现在血液病检测市场的迭代扩容。公司的核心业务血液病检测产品增长稳健,2018-2021年营收复合增速近20％。我们预计随着公司在研产品的持续获批,获批产品打开新的成长空间,叠加股权激励和营销改革的带来的新动力,公司将迎来业绩的快速增长。

   核心技术实力强劲,产品市场份额领先,逐步开始多元化布局打开成长空间:公司目前不断推进血液病、淋巴瘤检测产品的研发,促进产品的更新升级,据披露,白血病检测产品已进入全国前100家血液病医院中的79家,15种融合基因产品也将于2022年开始贡献收入,并有望于2023年营收突破1亿元;淋巴瘤业务,公司已与130余家三甲医院和配送商达成合作,并将逐步与全国超过1000家医院合作,有望于2024年突破亿元规模。公司的实体瘤业务在现有产品的基础上,积极寻求和阿斯利康等药企的合作,T790M实体瘤检测产品预计将于2022年底前获得三类医疗器械证书,该产品将带动公司实体瘤业务加速增长。公司在传染病检测、科研服务等业务领域亦有涉足,完成"试剂+设备+服务"三位一体布局。子公司思泰得生物在上海疫情期间及时转换业务,为公司带来一定的业绩贡献。此外,公司在数字PCR仪等新技术方面的布局与拓展具有前瞻性,凭借产学研开发平台,公司将保证产品的梯队结构。

   股权激励和营销改革逐步落实,助力公司成长进入加速阶段:今年,公司对高级管理人员、核心技术人员、技术和业务骨干人员等193人实施限制性股权激励计划,人员覆盖广泛,激励与考核并存,深度捆绑核心员工利益,充分调动员工积极性,助力公司高质量发展。同时,公司深入开展营销改革,对原有销售体系进行重组,抽调骨干人员成立开发团队,负责全国新医院、新科室的开发与招标工作,并针对各产品特点,推行不同的营销策略,加速产品的快速入院,股权激励和营销改革将为公司的业绩加速助力。

   盈利预测、估值与评级:公司为血液病分子诊断领先企业,同时在实体瘤、传染病等领域也具有一定的技术储备,随着新产品的不断推出,新的市场空间的打开,以及营销改革的不断推进,我们预计公司将呈现加速增长的趋势。我们预测公司2022-2024年EPS为0.77/0.99/1.36元,现价对应22-24年PE为48/37/27倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:新产品研发上市进度不及预期风险、入院渠道拓展不及预期风险。