百傲化学(603360):单季度业绩重回历史高位,三期项目如期投产

事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归母净利润1.94亿元～2.30亿元(同比+57.63％～+86.92％)。

   产品价格上涨促使业绩增长,三期项目投产将贡献一定增量:据公告,公司2022年上半年业绩增长主要由于部分产品销售价格较上年同期同比增长。2022Q1净利润0.98亿元,2022Q2预计净利润为0.96～1.32亿元,同比+34.1％～+84.7％。公司2022Q1工业杀菌剂总产销量分别为8,930.94吨、7,312.38吨,分别同比变动+4.3％、-25.2％;产品价格同比环比皆有所上涨,特别是CIT/MIT和BIT系列产品,分别同比/环比变动+58.65％/+11.62％、+98.75％/+17.29％。2022Q1毛利率59.44％,较2021年提升12.75pct。2021年松木岛分公司三期项目建设完成,于2021年9月投料试生产,产能提升过程符合预期,新增产能CIT/MIT12000吨或MIT2000吨、BIT2500吨、OIT1200吨或DCOIT600吨,将为2022年提供业绩增量。

   公司异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂产能亚洲最大,持续往下游配方产品开拓:据公告,松木岛三期投产后,目前公司拥有原药剂产能超过4万吨/年,是国内乃至亚洲产能最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业,与朗盛化学、奥沙达、特洛伊等下游杀菌防霉服务的核心客户建立了稳定的长期合作关系。同时,公司还持续尝试工业杀菌剂下游配方产品,目前全球范围内工业杀菌剂配方产品的技术和渠道主要掌握在少量国际化工巨头手中。据公告,公司已经研发出配方产品50余种,其中在销售产品30余种。

   拟出售亏损资产,提升资金利用效率:据公告,公司拟向凯盛隆出售子公司沈阳百傲100％股权。沈阳百傲主要生产杀菌剂BIT系列产品的主要原材料F腈,2021年净利润亏损4211万元,2022Q1亏损737万元,本次出售子公司沈阳百傲股权有助于公司聚焦主业,优化公司业务和管理结构,提高公司资金和资源利用效率。

   投资建议:预计公司2022年-2024年净利润分别为4.1亿、4.5亿、5.1亿元,对应PE9.2、8.4、7.5倍,维持增持-A评级。

   风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。