泉峰汽车(603982):业绩短期承压,传动与新能源业务增长逻辑不变

事件:公司公布2022年中报业绩预亏公告。2022H1公司预计实现归母净利润-2,307万元到-1,887万元,与上年同期相比出现亏损;实现扣非归母净利润-5,182万元到-4,240万元。点评如下:

   2022H1公司业绩预亏,多因素致业绩短期承压。收入端:根据公告,2022H1公司营收预计同比下滑7％-8％,测算可得2022Q2公司营收约3.3亿元-3.4亿元,同比下滑约10.8％-12.9％。营收下滑的主要原因有:(1)报告期内疫情反复,公司物流运输不畅,另一方面长城等大客户的生产端也受限,导致当期销量不达预期;(2)公司对自身的家电零部件业务进行战略性收。费用端:(1)公司加大在新能源汽车零部件业务的布局,报告期内研发投入持续增加,以及产能扩张造成资金需求上升,从而导致贷款利息费用增长。(2)报告期内原材料价格仍处于高位、天然气价格上涨,导致处于建设期的子公司的管理费用不断上升。我们判断,随着疫情缓解,物流运输和终端需求恢复,公司产能释放带动新订单放量,盈利能力将有所改善。中长期看,传动与新能源两大核心业务的增长逻辑不变,一体化压铸业务打开发展新空间。

   (1)传动业务:DCT阀板是公司的优势产品,除了主要通过博格华纳配套自主车企以外,公司还拿到了比亚迪、长城等客户的直供订单。受益于自主DCT渗透率提升,公司的传动业务将保持高增长。

   (2)新能源业务:相比国内友商,公司较早进入新能源领域,具备较强的技术研发实力。电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目,2021年公司获得了电池端板、电池托盘等电池构件项目订单,将新能源业务拓展至电池领域。随着产能释放,在手订单将快速放量。

   (3)一体化压铸业务:公司在大件新能源铝铸件拥有技术储备,较早购入了大吨位压铸机进行布局,目前大型压铸机主要用于"多合一"组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息,公司5000T压铸机已经投入使用并量产,6000T和8000T压铸机预计于下半年到厂。

   盈利预测及投资评级:受疫情的影响,公司业绩短期承压,中长期我们仍然看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和高成长性。考虑到上半年业绩低于预期以及疫情反复等因素的影响,我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为1.25、2.56、4.12亿元(原值2.45、2.65、4.28亿元),对应EPS分别为0.62、1.27、2.05元(原值0.72、1.31、2.12元)。2022年7月18日收盘价对应2022-2024年PE值分别为38、19和12倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:乘用车销量不及预期;上游原材料价格上涨;缺芯恢复情况不及预期;新产能建设进度不及预期。