华宏科技(002645):Q2业绩基本符合预期,稀土回收产销量持续增长-中期点评

事件:

   公司发布2022年半年度业绩预告,预计上半年实现净利润3.6亿～4.0亿元,同比增长40.26％～55.85％;实现扣非净利3.3～3.7亿元,同比增长37.48％～54.15％。

   疫情对Q2业绩影响较大,稀土回收产销增长长期向好趋势不变。

   公司装备、废钢加工、电梯零部件等业务二季度均受到疫情影响;稀土回收业务虽然地处江西,但供应链亦受到长三角疫情影响,或对原料采购成本带来不利影响。上述因素共同作用下,公司Q2业绩环比出现了一定程度的下滑。废钢需求持续旺盛,我们判断疫情缓解后公司装备业务有望延续高景气趋势;稀土回收受益于新能源车、节能电机等下游需求的快速增长,也将呈持续向好态势。公司稀土回收产销量有望持续稳定增长。

   双碳背景下稀土需求向好,新能源车、工业电机等需求大幅增长

   我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位,全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨,同比增长20％。需求端,碳中和背景下稀土材料前景向好,高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料:我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游,2025年镨钕需求有望达2.46～4.10万吨;稀土永磁工业电机对应2025年镨钕需求有望达1.5万吨;风电永磁电机2025年镨钕需求有望倍增至1.2万吨左右。

   电炉炼钢减碳显著高增长确定,废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的15％,是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约1.46吨CO2/吨钢,而短流程电炉吨为0.08,减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料,将显著受益电炉钢产能的增长。2021年我国炼钢用废钢约为2.33亿吨,占粗钢产量为22.56％。这一水平与国际平均水平36％相比有较大提升空间;同时我国进入汽车报废高增长周期,也将成为废钢产业重要的增长点之一。

   估值分析与评级说明

   鉴于公司Q2业绩受到疫情影响,我们下调盈利预测,预计公司2022年至2024年归母净利分别为6.98亿、9.96亿和12.83亿,对应PE为18x、12x和9.7x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:

   稀土价格超预期波动,废钢、电梯毛利率控制不力的风险。