富瀚微(300613):汽车与安防业务齐头并进,把握智慧视觉时代新机遇-跟踪报告之四

富瀚微是国内领先的摄像头SoC、ISP厂商,公司在专业安防领域市场份额有望快速提升,并且在汽车电子、消费安防等领域取得了突破。公司抓住安防行业机遇,发挥多年积累的产品与技术优势,在2021年取得了优秀业绩,归母净利润达到3.64亿元,同比增长315％。

   全景环视渗透率提升推动公司车规ISP业务快速发展:公司拥有专业车规ISP、模拟视频链路芯片以及车载DVR芯片,是国内少数通过AEC-Q100Grade2车规认证的产品,形成了360度全景环视、驾驶员行为检测等一系列车载视频解决方案,并成功在数家汽车厂商实现量产。

   汽车智能化推动360度全景环视搭载量快速提升。根据高工智能汽车研究院数据显示,21年国内前装搭载全景环视的新车上险量为459万辆,同比20年的308万辆提升约50％;其中21年搭载率为22.5％,相对20年的16.7％提升约5.8pct,仍然有较大的渗透空间。在全景环视快速发展,并且开始下沉到经济型车辆的背景下,公司的模拟ISP方案兼顾性能与成本,有望得到广泛采用。与大客户紧密配合,安防新品快速走向高端化:公司产品与海康等大客户方案长期磨合,契合市场需求,ISP与视频解码等关键技术不断迭代,铸造行业壁垒,22H2即将发布的高端产品性能指标快速提升,在后海思时代独树一帜,极具竞争力,产品系列可基本覆盖高中低端全场景。当前安防芯片市场格局重塑,公司将有望迅速填补市场空缺,大幅提升市场占有率。

   以安防为基石,拓展智慧视觉大市场:公司的SoC与ISP等产品应用范围广泛,借助于专业安防领域的深厚技术积累与客户关系积累,公司有望在消费安防、汽车电子、工业视觉等诸多领域开拓新市场。以领先的消费级IPC厂商萤石网络为例,公司2021年已经成为该客户的主要芯片供应商。在AI时代,视觉是最重要的感知手段之一,无论是智慧家庭、智能座舱还是机器人,视觉都为AI处理提供最重要的环境数据。公司以安防市场为基石,以视觉感知技术为抓手,积极拓展智慧视觉大赛道,把握AI时代的新机遇。

   盈利预测、估值与评级:公司推出高端安防SoC,在安防行业地位稳固,市场份额快速提升,同时发力汽车电子和消费安防,积极拓展智慧视觉领域新赛道。我们看好公司发展前景,并维持对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为27.40/38.07/48.90亿元,归母净利润分别为5.41/7.11/8.71亿元,当前市值对应PE为34/26/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:安防行业需求不及预期,高端产品推广不及预期。