中广核技(000881):全国领先的核技术应用企业,多业务并进,A+战略核心业务稳健增长

全国领先的核技术应用企业,A+战略核心业务稳中有进。公司聚焦核技术应用领域,主业包括高新材料、电子加速器及辐照加工、进出口贸易及远洋运输等。2021年度,公司A+战略核心业务--加速器及辐照加工服务呈稳健增长趋势。

   公司通过不断拓展加速器应用场景,促进加速器销售,加速器产量销量均创历史新高,2021年,加速器订单保持了较好的增长态势,年内确认收入49台(2020年:29台),同比增加68.97％。公司持续做强做优加速器研发与制造业务,保持国内领先的工业电子加速器研发与制造企业地位,也是国内领先的电子加速器出口企业。公司通过加大电子帘加速器的研发投入与研发力度,与中国科学院近代物理研究所联合研制的单灯丝电子帘加速器(120keV,10mA)已成功应用于冷链食品外包装新冠病毒消杀试验验证,多灯丝电子帘加速器(120keV,300mA)的研制已经取得阶段性突破,我们看好其今后可较好支撑公司在电子束表面固化领域的业务拓展。公司加快在全国"东西南北中"新材料产业园附近布局材料改性辐照站点,提供材料改性服务,扩大业务份额,同时在全国加快消毒灭菌站点布局,通过辐照站点的专业化、标准化、集约化运营,降低运营成本,以服务更多客户、扩大产能、提高客户满意度,提升公司辐照站的核心竞争力。2021年,公司完成深圳戈瑞等5个辐照站建成/投产,完成长沙宁乡等4个辐照站的投资决策。公司目前在运15个辐照站,共60台加速器(其中9台用于消毒灭菌),总功率达4632千瓦。电子束辐照加工能力居国内之首,辐照服务收入在国内行业名列前茅。2021年 ,公司辐照加工服务实现营业收入约2.1亿元(2020年度:1.9亿元),同比增长10.53％。国内辐照业务需求持续增长,随着国家对各类电线电缆的标准提高,以及光伏发电和5G业务的快速发展,线缆辐照改性成为重要的增值加工环节,线缆辐照呈现出稳中增长趋势。辐照消毒灭菌业务在疫情的持续影响下,需求不断放大,业务呈现持续增长态势,公司将持续加大辐照加工业务的市场布局,我们预计,随着公司辐照站点的布局完善,有望进一步提高公司在该市场的份额和收入。

   新材料业务转型升级持续推进,毛利率有望提升。公司坚持业务转型与聚焦,一方面依托大股东在核电、新能源市场优势,持续加大相关新材料业务拓展,一方面借助自身科技创新优势,提升新材料性能及新应用空间,并研发独特的高附加值新材料,开展多个新应用。2021年受全球原材料价格暴涨等因素影响,主要产品价差收窄,板块毛利率下降7.95个百分点至12.91％。我们预计,后续随着原材料价格周期性回落,以及高附加值新材料占比提高,板块毛利率有望提升。

   盈利预测与投资评级。受原材料价格大幅上涨影响,公司业绩低于预期,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.85(-32％)、3.21(-37％)、3.65(新引入)亿元,对应EPS分别为0.30元、0.34元、0.39元。公司是国内行业龙头,我们给予一定的估值溢价,给予公司2022年36倍PE,对应目标价10.86元(上期目标价13.32元,对应21年36倍PE,-18.44％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。安全生产风险、新项目拓展进度不及预期,宏观经济下行。